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Efficienza fiscale · Un vantaggio della PPLI
Che cosa cambia la PPLI nell'imposta che Lei paga ogni anno
Dieci milioni di euro, trent'anni, un rendimento lordo del 6 per cento. Nel deposito titoli, con il 26 per cento trattenuto ogni anno, diventano circa 36,8 milioni. Dentro una polizza di ramo III diventano 48,4 milioni lordi, che dopo il 26 per cento pagato una sola volta al riscatto restano 38,4. Stesso capitale, stesso gestore. In Italia il vantaggio si chiama differimento, non esenzione, ed è più piccolo di quanto spesso viene raccontato.
Gli stessi dieci milioni, trent'anni
38,4 mln €
in polizza, al netto di costi dello 0,60 per cento l'anno e del 26 per cento pagato una sola volta al riscatto finale (48,4 milioni prima di quell'imposta)
36,8 mln €
nel deposito titoli, con il 26 per cento trattenuto ogni anno sui redditi realizzati
Rendimento lordo 6 per cento. Art. 44, comma 1, lettera g-quater, e art. 45, comma 4, TUIR; art. 26-ter DPR 600/1973. Ogni numero si cambia nel calcolatore più sotto.
In un minuto
Perché lo stesso portafoglio paga il 26 per cento trenta volte, oppure una
01
Senza PPLI
Dividendi, cedole e plusvalenze realizzate pagano l'imposta sostitutiva del 26 per cento nell'anno in cui arrivano, tramite la banca o il commercialista, che Lei abbia prelevato o no. Ogni cambio di gestore o di fondo è una vendita, quindi un'altra tassazione. Il capitale che compone è sempre quello al netto dell'imposta.
02
Con PPLI
Gli attivi stanno dentro un contratto di assicurazione sulla vita. Finché il contratto corre nulla viene tassato, nemmeno un cambio di gestore. L'imposta si paga una sola volta, al riscatto, al 26 per cento sulla differenza fra quanto ricevuto e i premi versati. Alla morte i capitali sono fuori dall'asse ereditario e dall'imposta di successione.
03
Il limite
Il vantaggio è il rinvio, non il risparmio dell'imposta. Sui dati della pagina vale circa 1,6 milioni in trent'anni, dopo il 26 per cento finale; a vent'anni non vale nulla. Cresce con il rendimento, con la rotazione del portafoglio e con la durata. Un portafoglio di BTP tenuti a scadenza non ne ha bisogno.
Sei momenti nella vita di un portafoglio tassato
I numeri sono quelli che la pagina sviluppa più sotto, sulle ipotesi dichiarate: dieci milioni, 6 per cento lordo, 26 per cento, costo di polizza 0,60 per cento l'anno. Due dei sei casi vanno contro la polizza, e sono segnalati.
Il Suo hedge fund rende il 6 per cento
Senza PPLI
Il gestore realizza i guadagni ogni anno e il 26 per cento se ne va ogni anno. Il capitale compone al 4,44 per cento: dieci milioni diventano circa 36,8 milioni in trent'anni.
Con PPLI
Nulla viene tassato lungo la strada. Al netto dei costi il fondo interno compone al 5,4 per cento: 48,4 milioni lordi, 38,4 milioni dopo il 26 per cento pagato al riscatto.
I dividendi arrivano e il commercialista calcola il 26 per cento
Senza PPLI
Su dieci milioni che staccano il 3 per cento, 300.000 euro di dividendi diventano 222.000 dopo la ritenuta: 78.000 euro l'anno che non tornano più a comporre.
Con PPLI
I dividendi vengono reinvestiti lordi dentro il fondo interno dedicato. Nessuna ritenuta, nessun conteggio annuale del commercialista, un solo rendiconto di polizza.
Cambia gestore dopo dieci anni
Senza PPLI
Il nuovo gestore riparte da liquidità: si vende tutto. Su un portafoglio salito da 10 a 15 milioni con plusvalenze latenti, il 26 per cento su ciò che si realizza si paga subito.
Con PPLI
La compagnia sostituisce il gestore del fondo interno dedicato, o Lei passa a un altro fondo. Il contratto è lo stesso, i premi versati sono gli stessi: nessun evento imponibile.
Si trasferisce in Italia con la flat tax dei neo-residenti
Senza PPLI
Ogni attivo va classificato: i redditi di fonte estera rientrano nel forfait da 300.000 euro, quelli di fonte italiana no. Quando il regime finisce, al più tardi dopo quindici anni, il portafoglio torna al 26 per cento ogni anno, con IVAFE e quadro RW.
Con PPLI
Una polizza lussemburghese è un unico attivo estero e i suoi proventi sono redditi di fonte estera coperti dal forfait, senza IVAFE e senza RW. Finito il regime, il differimento continua: nulla è tassato finché non riscatta.
A sfavore della polizza
Vuole i soldi al dodicesimo anno
Senza PPLI
Vende ciò che Le serve. Sui dati della pagina il deposito titoli vale circa 16,8 milioni e l'imposta è già stata pagata strada facendo.
Con PPLI
Riscatto totale: la polizza vale 18,8 milioni, il 26 per cento sull'intero guadagno di 8,8 milioni fa 2,3 milioni, restano 16,5. Meno che fuori. E la perdita di un altro investimento non si compensa, perché è reddito di capitale.
A sfavore della polizza
Il Suo portafoglio è BTP ed ETF tenuti a lungo
Senza PPLI
Le cedole dei titoli di Stato pagano il 12,5 per cento, gli ETF ad accumulazione non realizzano nulla finché non si vendono. L'imposta che pesa ogni anno è circa lo 0,4 per cento del capitale.
Con PPLI
Un costo di polizza dello 0,60 per cento l'anno supera l'imposta che rinvia. Qui la risposta è no, qualunque cosa dica la simulazione.
Che cosa Lei può cambiare dentro il contratto in quei trent'anni senza una vendita imponibile ogni volta è l'altra metà del discorso, sulla pagina dedicata alla flessibilità degli investimenti. Che cosa succede al capitale alla morte, chi lo riceve e con quali limiti verso i legittimari, è sulla pagina di pianificazione successoria.
Due linee: lo stesso portafoglio, tassato ogni anno e tassato una volta
Metta i Suoi numeri sul primo dei sei casi. Ogni campo è modificabile, compreso il costo della polizza, che conviene ricostruire dal preventivo effettivo di una compagnia e non prendere da una brochure. Le formule sono stampate sotto i risultati.
I Suoi numeri
Un portafoglio, due modi di detenerlo
Nel deposito titoli, tassato ogni anno
In polizza, netto dopo il 26 per cento al riscatto
| Valore in polizza lordo, prima del riscatto | |
| Imposta al riscatto sul guadagno (art. 45, comma 4, TUIR) | |
| Differenza alla fine, a favore della polizza | |
| Imposta annua che la polizza rinvia, primo anno | |
| Costo massimo sotto cui la polizza deve restare | |
| Quota di titoli di Stato al 12,5 per cento (48,08 per cento di inclusione) | non modellata |
La simulazione tiene fermi un solo rendimento e una sola aliquota, cosa che i portafogli veri non fanno, e trascura il bollo dello 0,2 per cento perché grava allo stesso modo sul deposito titoli e sulla polizza. Per il meccanismo del rinvio legga il differimento fiscale nell'involucro assicurativo; per il lato dei costi la sezione costi e accesso della guida PPLI.
Legga per prima la riga del costo massimo. La polizza deve costare ogni anno meno dell'imposta che rinvia, e quel numero è semplicemente il rendimento moltiplicato per l'aliquota: al 6 per cento e al 26 per cento fa l'1,56 per cento. Poi legga la differenza alla fine: è lì che si vede quanto del rinvio sopravvive al 26 per cento pagato al riscatto. Se il costo che Le viene proposto non sta comodamente sotto la prima riga, o la seconda è vicina allo zero sul Suo orizzonte, la risposta onesta è no, qualunque cosa dica la simulazione.
Valutazione riservata
Quanto vale il differimento nel Suo caso?
Un'analisi indipendente può ricostruire l'effetto sui Suoi numeri: rendimento, rotazione, orizzonte e costi effettivi.
Riservato. Mai condiviso.
Come funziona il differimento: artt. 44 e 45 TUIR
In Italia l'imposta sui redditi finanziari è piatta: 26 per cento, senza scaglioni, senza addizionali, senza distinzione fra breve e lungo periodo. Per questo la domanda non è a quale aliquota si paga, ma quando. La polizza sposta il quando alla fine.
Fuori dalla polizza il regime è quello che ogni famiglia con un deposito titoli conosce. Interessi, cedole e dividendi sono redditi di capitale; le plusvalenze da cessione sono redditi diversi. Entrambi scontano l'imposta sostitutiva del 26 per cento fissata dall'art. 3, comma 1, del DL 66/2014, applicata dalla banca come sostituto d'imposta nell'anno in cui il reddito viene percepito o la plusvalenza realizzata. Solo i titoli di Stato italiani e i titoli equiparati della white list restano al 12,5 per cento (art. 3, comma 2, DL 66/2014). A questo si aggiunge l'imposta di bollo dello 0,2 per cento l'anno sul valore del deposito (art. 13, comma 2-ter, della Tariffa allegata al DPR 642/1972).
Dentro un contratto di assicurazione sulla vita di ramo III la sequenza è diversa. L'art. 44, comma 1, lettera g-quater, TUIR qualifica come redditi di capitale "i redditi compresi nei capitali corrisposti in dipendenza di contratti di assicurazione sulla vita e di capitalizzazione". La parola che conta è "corrisposti": il reddito esiste, ai fini fiscali, solo quando la compagnia paga un capitale. L'art. 45, comma 4, TUIR fissa la base imponibile nella "differenza tra l'ammontare percepito e quello dei premi pagati". Finché il contratto corre, i dividendi incassati dal fondo interno, le cedole, le plusvalenze del gestore e i passaggi da un fondo all'altro non sono redditi del contraente. Sono variazioni di valore di un contratto che non ha ancora pagato nulla.
Al momento del pagamento, che sia riscatto totale, riscatto parziale, scadenza o morte dell'assicurato, interviene l'art. 26-ter del DPR 600/1973. Il comma 1 impone alla compagnia italiana l'imposta sostitutiva sul reddito così determinato; il comma 3 estende lo stesso meccanismo alle compagnie estere che operano in Italia in libera prestazione di servizi e che abbiano esercitato l'opzione, direttamente "ovvero" tramite un rappresentante fiscale. Il testo dell'articolo porta ancora la vecchia misura del 12,50 per cento; l'aliquota effettiva è il 26 per cento dal 1 luglio 2014 per effetto dell'art. 3 DL 66/2014, con il 20 per cento per i redditi maturati fra il 1 gennaio 2012 e il 30 giugno 2014 e il 12,5 per cento per quelli maturati prima. L'aliquota si applica per periodo di maturazione, non alla data del pagamento. Se nessun sostituto interviene, perché la compagnia estera non ha optato e nessun intermediario residente gestisce i flussi, il contraente liquida da sé il 26 per cento nel quadro RM del Modello Redditi.
Anche dentro la polizza sopravvive il trattamento di favore dei titoli di Stato: la quota del rendimento riferibile a titoli pubblici italiani ed equiparati concorre alla base imponibile per il 48,08 per cento, così che il 26 per cento su quella parte equivale a un 12,5 per cento effettivo (art. 3, comma 7, DL 66/2014 e decreto ministeriale attuativo). La compagnia calcola la percentuale del fondo investita in quei titoli a ogni fine anno e la media sulla vita del contratto. Il calcolatore qui sopra non modella questa quota, e lo dichiara: per un portafoglio con molti BTP l'imposta rinviata è più bassa di quella stimata, il che rende la polizza meno utile, non più utile.
L'aritmetica
Prenda 10.000.000 di euro in una strategia che rende il 6 per cento lordo l'anno, con guadagni realizzati ogni anno e tassati al 26 per cento. Il tasso di composizione al netto dell'imposta è 6 per cento moltiplicato per (1 meno 0,26), cioè il 4,44 per cento. In trent'anni 1,0444 elevato alla trentesima fa 3,6813, e i dieci milioni diventano 36.813.000 euro.
Nella polizza il rendimento lordo resta il 6 per cento, meno un costo complessivo del contratto che qui ipotizziamo allo 0,60 per cento l'anno sugli attivi: composizione al 5,40 per cento, 1,054 elevato alla trentesima fa 4,8442, valore finale 48.442.000 euro. Al riscatto l'art. 45, comma 4, TUIR tassa la differenza: (48.442.000 meno 10.000.000) per 0,26 fa 9.995.000 euro di imposta. Restano 38.447.000 euro. Il vantaggio rispetto al deposito titoli è di 1.634.000 euro, circa il 4,4 per cento in più dopo trent'anni.
Vale la pena guardare da dove viene quel numero, perché è meno intuitivo di quanto sembri. Senza costi la polizza avrebbe composto al 6 per cento pieno: 57.435.000 euro lordi, 45.102.000 dopo il 26 per cento finale, cioè 8,3 milioni più del deposito titoli. Lo 0,60 per cento l'anno si mangia i quattro quinti di quel vantaggio. Accorci l'orizzonte a vent'anni e il segno cambia: fuori 23.842.000 euro, dentro 28.629.000 lordi e 23.786.000 netti, cinquantaseimila euro in meno. Il rinvio ha bisogno di tempo, di rendimento e di rotazione per battere un costo annuo, e sui numeri italiani, con un 26 per cento piatto, ne ha bisogno più che negli esempi americani da cui questo prodotto arriva.
La versione che mettiamo davanti alle famiglie è quasi sempre questa, e la prima reazione è quasi sempre una contestazione del 6 per cento. È il numero meno interessante della tabella. Il numero interessante è quanta imposta la famiglia paga davvero ogni anno, in percentuale del patrimonio: la maggior parte dei family office produce un rendimento lordo a due decimali in un'ora, e ci mette due settimane a ricostruire l'imposta sostitutiva effettivamente trattenuta dalla banca, anno per anno, sulla stessa massa.
Che cosa cambia l'involucro, e quanto costa
Lo 0,60 per cento non è un numero di catalogo. Nei preventivi delle compagnie il costo del rischio demografico compare come trattenuta per mille di capitale sotto rischio, la commissione di gestione del contratto come percentuale a scaglioni decrescenti sul valore, l'amministrazione come importo fisso, la banca depositaria e il gestore del fondo interno come voci separate. Nessuna delle cinque è espressa nel modo in cui serve, cioè come un'unica percentuale annua sul valore di polizza, e ricostruirla lungo tutta la proiezione è il lavoro che conta: su una polizza grande il costo ricostruito nell'anno 2 è di regola vicino al doppio di quello dell'anno 15.
Una parte del costo della compagnia è a sua volta fiscale. L'imposta sulle riserve matematiche dei rami vita, prevista dall'art. 1, comma 2, DL 209/2002 e portata allo 0,50 per cento dal periodo d'imposta 2023 dall'art. 1, comma 264, L. 197/2022, è un anticipo che la compagnia versa ogni anno e recupera come credito sulle imposte dovute sui proventi dei contratti; le compagnie estere che hanno optato la applicano sulle riserve riferibili ai contraenti italiani (art. 1, comma 2-quinquies, DL 209/2002). Non è un'imposta del contraente, ma finisce nel prezzo, e spiega perché una polizza per un residente italiano costa qualcosa in più di una identica per un residente altrove.
Sul premio, invece, non c'è imposta. L'imposta sulle assicurazioni del 2,5 per cento prevista dalla L. 1216/1961 non si applica ai contratti sulla vita stipulati dal 1 gennaio 2001, esclusi dal D.Lgs. 47/2000 "di qualunque specie, ivi compresi i contratti di rendita vitalizia e i contratti di capitalizzazione". Un conferimento di dieci milioni entra in polizza per dieci milioni.
Cosa succede alla morte
Dal 2015 il capitale caso morte non è più esente. Lo è solo la parte che paga il rischio demografico. Ma il capitale è fuori dall'asse ereditario e dall'imposta di successione, e questa seconda cosa, sui grandi patrimoni, pesa più della prima.
L'imposta sul reddito: art. 34 DPR 601/1973
Fino al 31 dicembre 2014 i capitali pagati in caso di morte erano esenti da IRPEF per intero. L'art. 1, comma 658, della L. 190/2014 (Legge di Stabilità 2015) ha riscritto l'ultimo comma dell'art. 34 DPR 601/1973, che oggi recita: "I capitali percepiti in caso di morte in dipendenza di contratti di assicurazione sulla vita, a copertura del rischio demografico, sono esenti dall'imposta sul reddito delle persone fisiche". Le sei parole aggiunte, "a copertura del rischio demografico", spostano l'esenzione dall'intero capitale alla sola componente assicurativa. La componente finanziaria, cioè il rendimento maturato sui premi, è tassata al 26 per cento come qualunque riscatto, con la stessa riduzione al 48,08 per cento per la quota di titoli di Stato. Le temporanee caso morte pure, che non hanno componente finanziaria, restano esenti per intero.
Per una polizza unit linked la Circolare 8/E del 1 aprile 2016 indica, secondo l'impostazione prevalente nella prassi professionale, come dividere le due parti: la base imponibile è il valore di riscatto teorico alla data della morte meno i premi riferibili alla componente finanziaria; ciò che il capitale caso morte eccede rispetto a quel valore di riscatto, cioè la maggiorazione che la compagnia garantisce sul rischio, è la parte esente. Sui dati della pagina: valore di polizza 48.442.000 euro, premi 10.000.000, imposta 9.995.000 euro anche in caso di morte, esattamente come al riscatto. Se le condizioni prevedono, ad esempio, una maggiorazione dell'1 per cento in caso di decesso, quei 484.000 euro sono la parte che non paga nulla. Dove il contratto non ripartisce i premi fra le due componenti si applica un criterio proporzionale, salvo verifica sulle condizioni della singola polizza.
La conseguenza pratica è che, sul lato dell'imposta sul reddito, la morte non è un evento migliore del riscatto. Il differimento è un differimento fino alla fine, e alla fine il 26 per cento si paga. Chi Le dice che "alla morte la polizza è esente" sta citando un regime abrogato da undici anni.
L'imposta di successione: art. 12 D.Lgs. 346/1990
Il secondo lato è quello che il deposito titoli non ha. Per l'art. 1920, terzo comma, c.c. "per effetto della designazione il terzo acquista un diritto proprio ai vantaggi dell'assicurazione": il beneficiario riceve il capitale dalla compagnia in forza del contratto, non dal defunto in forza della successione. L'art. 12, comma 1, lettera c), del D.Lgs. 346/1990 tira la conseguenza fiscale e tiene fuori dall'attivo ereditario "le indennità spettanti per diritto proprio agli eredi in forza di assicurazioni previdenziali obbligatorie o stipulate dal defunto". Il capitale non entra nella dichiarazione di successione e non sconta l'imposta.
Le aliquote sono rimaste quelle di sempre anche dopo la riforma del D.Lgs. 139/2024, che dal 1 gennaio 2025 ha introdotto l'autoliquidazione da parte degli eredi e non ha toccato né aliquote né franchigie: 4 per cento per coniuge e parenti in linea retta oltre la franchigia di 1.000.000 di euro per beneficiario, 6 per cento per fratelli e sorelle oltre 100.000 euro, 6 per cento senza franchigia per gli altri parenti fino al quarto grado, 8 per cento per tutti gli altri. Sembrano aliquote basse, e per patrimoni da un milione lo sono. Sui dati della pagina, un deposito titoli di 36.813.000 euro lasciato a due figli paga il 4 per cento su 34.813.000 euro, cioè 1.393.000 euro; gli stessi due figli designati come beneficiari di una polizza da 38.447.000 euro netti non ne pagano nessuno. Sommato al differimento, il vantaggio complessivo alla morte sale a circa 3 milioni, e cresce con la quota che va a beneficiari fuori dalla linea retta, dove l'aliquota è il 6 o l'8 per cento senza franchigia.
Due limiti, entrambi civilistici. L'art. 1923, secondo comma, c.c. fa salve "rispetto ai premi pagati" le norme sulla collazione, sull'imputazione e sulla riduzione: i legittimari lesi possono aggredire i premi, non il capitale (Cass. 19 febbraio 2016, n. 3263; Cass. 22 ottobre 2021, n. 29583). E la designazione a favore di "eredi legittimi" si divide per capi, in parti uguali, non per quote ereditarie (Cass. SS.UU. 30 aprile 2021, n. 11421). Come si scrive la clausola beneficiaria per non finire in tribunale è sulla pagina di pianificazione successoria.
Bollo, IVAFE, quadro RW e rappresentante fiscale
Il bollo non è un vantaggio della polizza e non è uno svantaggio: grava allo stesso modo sul deposito titoli e sul contratto. Ciò che cambia è chi lo versa, e da chi dipende la Sua dichiarazione dei redditi.
Bollo o IVAFE, mai entrambi
Le polizze di ramo III e di ramo V sono "prodotti finanziari" ai fini dell'imposta di bollo sulle comunicazioni periodiche: 2 per mille l'anno sul valore al 31 dicembre, per l'art. 13, comma 2-ter, della Tariffa, parte prima, del DPR 642/1972, con il DM 24 maggio 2012 e la Circolare 48/E/2012. Le polizze di ramo I a gestione separata, i fondi pensione e i PIP ne sono fuori. La misura è identica a quella del deposito titoli: per questo il calcolatore la ignora su entrambi i lati.
Dal 2025 è cambiato il momento del versamento. L'art. 1, commi 87 e 88, della L. 207/2024 (Legge di Bilancio 2025) impone alla compagnia di versare il bollo ogni anno, in acconto entro il 16 aprile, invece di accantonarlo e trattenerlo al riscatto; l'importo versato è "computato in diminuzione della prestazione erogata alla scadenza o al riscatto della polizza". Il bollo maturato fino al 31 dicembre 2024 sui contratti in corso si versa a rate: 50 per cento entro il 30 giugno 2025, 20 per cento nel 2026, 20 per cento nel 2027, 10 per cento nel 2028. La Circolare 7/E del 4 giugno 2025 dà le regole operative e chiarisce chi paga: le compagnie italiane direttamente, le compagnie estere in libera prestazione di servizi tramite il rappresentante fiscale o tramite l'intermediario residente che amministra i contratti. La regola annuale vale per tutte le polizze di ramo III e V, italiane ed estere: non è una norma sulle polizze estere. Per chi vuole il dettaglio, l'articolo su bollo e IVAFE sulle polizze estere dal 2025.
Se la compagnia estera non ha optato e nessun intermediario residente applica il bollo, al suo posto il contraente paga l'IVAFE: 2 per mille l'anno sul valore al 31 dicembre, in proporzione ai giorni di possesso, autoliquidata nel quadro RW (art. 19, commi 18 e seguenti, DL 201/2011; Circolare 38/E/2013). Bollo e IVAFE sono alternativi. Una polizza con rappresentante fiscale "bi-optato", che ha esercitato l'opzione sia per l'imposta sostitutiva sia per il bollo virtuale, non paga IVAFE; una polizza senza, paga IVAFE e non paga bollo. Il costo è lo stesso, la burocrazia no.
Quadro RW: le due condizioni cumulative
Una polizza estera è un'attività finanziaria estera "suscettibile di produrre redditi imponibili in Italia" e va indicata ogni anno nel quadro RW al valore di riscatto al 31 dicembre, anche se non ha prodotto alcun reddito (art. 4, comma 1, DL 167/1990). L'esonero previsto dal comma 3 dello stesso articolo, come letto dalla Circolare 38/E/2013 e dalla Circolare 41/E/2012, richiede due condizioni insieme: la compagnia estera deve aver esercitato l'opzione dell'art. 26-ter, comma 3, DPR 600/1973 e operare come sostituto d'imposta tramite il rappresentante fiscale; e il contraente deve aver conferito a un intermediario residente, banca o fiduciaria, l'incarico "di regolare tutti i flussi connessi con l'investimento, con il disinvestimento ed il pagamento dei relativi proventi". Con la sola prima condizione il quadro RW si compila "solo monitoraggio", senza IVAFE; senza nessuna delle due si compila con IVAFE. Le Risposte 693/2021 e 11/2025 dell'Agenzia confermano che una fiduciaria che non applica le ritenute non basta a chiudere il monitoraggio.
L'omissione costa dal 3 al 15 per cento del valore non dichiarato, dal 6 al 30 per cento per gli Stati black list (art. 5 DL 167/1990). È la sanzione che vediamo scattare più spesso, non per malizia ma perché qualcuno ha detto alla famiglia che "con il rappresentante fiscale non serve più il quadro RW". Serve, salvo che ci sia anche il mandato all'intermediario residente.
Le tre condizioni che reggono il trattamento
Il differimento vale finché la polizza è una polizza. Tre condizioni lo tengono in piedi. Due possono venir meno in silenzio, per anni, e sono quelle su cui passiamo più tempo di quanto i clienti si aspettino.
Un rischio demografico reale
La Cassazione civile ha chiarito la linea nel 2024. Con la sentenza 12 febbraio 2024, n. 3785, la prima sezione distingue le unit linked garantite, parzialmente garantite e pure: solo dove la compagnia garantisce una somma minima all'evento vita, indipendente dal valore del fondo, sopporta un rischio demografico; in una "unit linked pura" la morte fissa soltanto il momento del pagamento, non l'importo, il contratto non ha funzione previdenziale e l'art. 1923 c.c. non si applica. Due mesi dopo, l'ordinanza 9 aprile 2024, n. 9418, va nell'altra direzione su una polizza che garantiva alla morte il maggiore fra premi versati e valore del fondo, più l'1 per cento: "il tratto qualificante di un contratto di assicurazione sulla vita è l'assunzione del rischio demografico da parte dell'assicuratore", e lì il rischio c'era. I giudici di merito hanno più volte ritenuto insufficienti maggiorazioni fra lo 0,1 e l'1 per cento senza garanzia (App. Bari 13 febbraio 2020; Trib. Pisa 6 maggio 2020), mentre l'assenza di una garanzia sul capitale non è di per sé decisiva (Cass. 5 marzo 2019, n. 6319). Nessuna norma e nessuna sentenza fissano una percentuale minima: chi Le cita un "105 per cento di legge" sta inventando.
Quella giurisprudenza riguarda l'impignorabilità e la disciplina del TUF, non direttamente l'art. 44 TUIR. Ma la definizione è la stessa, e un contratto che un giudice civile considera un mandato di gestione non è un buon candidato a restare "contratto di assicurazione sulla vita" davanti all'Agenzia delle Entrate. Le conseguenze civilistiche, dalla perdita dell'art. 1923 c.c. in poi, sono sulla pagina di protezione patrimoniale.
Nessun potere di gestione in capo al contraente
Sul lato fiscale l'atto di riferimento è la Risposta n. 282 del 20 maggio 2022. Una unit linked estera a vita intera, con copertura demografica dell'1 per cento e capitale caso morte pari al 110 per cento del valore di polizza, in cui il contraente sceglie fra fondi ma non ha alcun potere di gestione sugli attivi, "è qualificabile come contratto di assicurazione sulla vita" e "i redditi derivanti dalla stessa sono qualificabili come redditi di capitale ai sensi dell'articolo 44, comma 1, lettera g-quater), del Tuir": 26 per cento al riscatto, IVAFE se detenuta direttamente. L'eccezione è indicata con la stessa chiarezza: i casi patologici in cui il contraente mantiene un potere dispositivo sugli strumenti finanziari.
Che cosa succede se il potere c'è, l'Agenzia non lo ha scritto in un atto pubblicato che abbia effettivamente riqualificato una polizza, e nessuna sentenza tributaria di Cassazione lo ha deciso fra il 2024 e il 2026. Secondo i commentatori la conseguenza sarebbe la tassazione per trasparenza dei redditi degli attivi sottostanti, anno per anno al 26 per cento, con la perdita del differimento e dell'esenzione dell'art. 34 DPR 601/1973. È un rischio che si evita a monte, con un fondo interno dedicato affidato a un gestore professionale su mandato firmato dalla compagnia, e con un contraente che parla di strategia, non di singoli titoli. La prima domanda in un primo incontro è quasi sempre se la famiglia può tenere il gestore che ha già: la risposta è di solito sì, ma da quel giorno il gestore prende istruzioni dalla compagnia, e sentirselo dire non piace a nessuno.
Una compagnia che operi correttamente in libera prestazione di servizi
La terza condizione è amministrativa e per questo viene trascurata. Una compagnia lussemburghese, irlandese o del Liechtenstein opera in Italia in libera prestazione di servizi sotto la vigilanza prudenziale del proprio Stato d'origine, secondo il Codice delle assicurazioni private (D.Lgs. 209/2005), e sotto le regole italiane di condotta e di distribuzione. Per il Fisco italiano ciò che conta è l'opzione dell'art. 26-ter, comma 3, DPR 600/1973 e la nomina di un rappresentante fiscale che applichi il 26 per cento al pagamento, versi il bollo annuale e, con il mandato a un intermediario residente, chiuda il quadro RW. Una polizza di una compagnia che non ha optato funziona lo stesso sul piano del differimento, ma sposta sul contraente il quadro RM, l'IVAFE, il quadro RW e la prova, anni dopo, dei premi versati e delle aliquote per periodo di maturazione. Chiedere alla compagnia, prima di firmare, se è "bi-optata" e chi è il rappresentante fiscale è una domanda da un minuto che risparmia una dichiarazione da un mese.
Quali attivi guadagnano, e quali no
L'involucro trasforma un'imposta annuale in un'imposta finale. Il suo valore segue l'imposta che Lei stava già pagando ogni anno, non il rendimento e non la dimensione del patrimonio.
Guadagnano di più le strategie che realizzano ogni anno: hedge fund multi-strategy e relative value, gestioni quantitative ad alta rotazione, private credit e direct lending che pagano cedole, portafogli azionari con dividendi alti, e in generale qualunque mandato in cui il gestore vende e ricompra. Su questi il 26 per cento cade ogni anno sull'intero rendimento, e in più ogni cambio di gestore realizza tutto ciò che era rimasto latente. È il caso modellato nel calcolatore: imposta rinviata l'1,56 per cento l'anno contro un costo dello 0,60.
Guadagna poco un portafoglio di titoli di Stato tenuti a scadenza. Le cedole dei BTP pagano il 12,5 per cento fuori dalla polizza e, dentro, il 26 per cento sul 48,08 per cento, cioè lo stesso 12,5: il rinvio riguarda un'imposta già dimezzata. Su un 3 per cento di cedola l'imposta è lo 0,375 per cento l'anno, sotto il costo della polizza. Guadagna poco anche un ETF ad accumulazione tenuto per vent'anni, che non distribuisce e non realizza: il suo differimento se lo fa da solo, gratis, finché non viene venduto. Su un portafoglio 60 per cento BTP e 40 per cento ETF con un 2 per cento di dividendi l'imposta annua pesa circa lo 0,43 per cento del capitale, e un costo dello 0,60 la supera. La liquidità produce troppo poco per pagare qualunque costo.
In mezzo stanno il private equity e gli attivi illiquidi tenuti a lungo: la plusvalenza è comunque differita fino alla vendita, ma le distribuzioni intermedie e i richiami di capitale che si trasformano in reinvestimenti sono eventi imponibili fuori dalla polizza e non lo sono dentro. Qui il conto va fatto caso per caso, e la risposta dipende più dalla durata che dall'aliquota.
C'è poi un costo d'ingresso che il calcolatore non vede. Chi entra in polizza con titoli già posseduti, anziché con denaro, trasferisce la proprietà dei titoli alla compagnia come premio, e secondo l'impostazione prevalente questa è una cessione a titolo oneroso ai sensi dell'art. 67, comma 1, lettere c) e c-bis), TUIR: le plusvalenze latenti si realizzano al valore normale alla data del conferimento e pagano il 26 per cento, e il valore conferito diventa il "premio pagato" da cui riparte il conto dell'art. 45, comma 4. Nessuna risposta dell'Agenzia lo conferma né lo smentisce, e la cosa merita un parere prima di muovere un portafoglio con dieci anni di guadagni non realizzati. La circolare lussemburghese CAA 26/1, al punto 7.3.4, ammette espressamente il pagamento del premio "par apport d'un portefeuille de titres existant": il problema non è la compagnia, è il Fisco italiano al momento dell'apporto. Ne parliamo in dettaglio in conferire titoli in polizza vita: il realizzo all'ingresso.
Quindi faccia il conto. Ricostruisca l'imposta sostitutiva che la famiglia paga davvero ogni anno, in percentuale del patrimonio, e la metta di fianco al costo annuo della polizza. Dove la prima cifra non supera comodamente la seconda, la polizza è un costo vestito da risparmio. Dove la supera, il vantaggio vero è quello del differimento sommato alla successione, e vale la pena leggerlo insieme alla pagina sulla flessibilità degli investimenti, perché è lì che il rinvio produce l'altro effetto: cambiare gestore, strategia e banca depositaria senza mai passare dal 26 per cento.
La flat tax dei neo-residenti e la polizza estera
Per chi arriva in Italia con il regime dell'art. 24-bis TUIR la polizza estera non serve a pagare meno oggi. Serve a non dover riorganizzare tutto il giorno in cui il regime finisce.
L'art. 24-bis TUIR permette a chi trasferisce la residenza in Italia, dopo essere stato non residente per almeno nove dei dieci periodi d'imposta precedenti, di pagare un'imposta sostitutiva forfettaria su tutti i redditi di fonte estera. La L. 30 dicembre 2025, n. 199 (Legge di Bilancio 2026) l'ha portata a 300.000 euro l'anno per chi acquisisce la residenza dal 1 gennaio 2026, con 50.000 euro per ciascun familiare. Chi si è trasferito prima conserva l'importo del proprio momento: 100.000 euro per gli arrivi anteriori al 10 agosto 2024, 200.000 euro per gli arrivi fra il 10 agosto 2024 e il 31 dicembre 2025 (DL 113/2024). L'opzione dura al massimo quindici anni ed è revocabile. Durante il regime non si pagano IVIE e IVAFE sugli attivi esteri, non si compila il quadro RW, e l'imposta di successione e donazione non si applica ai beni situati all'estero. I dettagli sono nell'articolo sulla flat tax neo-residenti a 300.000 euro.
Una polizza emessa da una compagnia lussemburghese, irlandese o del Liechtenstein è un'attività finanziaria estera. I suoi proventi, al riscatto o alla morte, sono redditi di fonte estera coperti dal forfait: niente 26 per cento, niente IVAFE, niente RW, e il capitale caso morte di fonte estera è fuori dall'imposta di successione italiana per tutta la durata del regime. Su questo punto il regime tratta la polizza come tratta un conto a Zurigo. La differenza sta nel quindicesimo anno. Un portafoglio di titoli, il giorno dopo la fine del regime, torna sotto il 26 per cento anno per anno, con il quadro RW, l'IVAFE e la necessità di ricostruire il costo fiscale di ogni posizione. Una polizza torna sotto l'art. 44, lettera g-quater, TUIR: nulla è tassato finché non riscatta, e il conto ripartirà dai premi versati. È per questo che vediamo la polizza sottoscritta nei primi anni del regime da famiglie che oggi non ne avrebbero alcun bisogno.
Due avvertenze. La prima è che i redditi di fonte italiana, per esempio i dividendi di una società con sede a Milano detenuta direttamente, non rientrano nel forfait, e la polizza non li trasforma in redditi esteri per magia: il fondo interno che detiene partecipazioni italiane è una scelta da valutare con chi conosce il regime. La seconda è che chi, durante il regime, prevede di riscattare somme importanti dovrebbe leggere il quadro con un professionista prima di firmare con la compagnia, perché i meccanismi operativi del rappresentante fiscale sono pensati per contribuenti ordinari e vanno adattati al caso.
Che cosa la PPLI non fa
Il caso a favore della polizza regge solo con un resoconto esatto dei suoi limiti. Preferiamo scriverli qui piuttosto che lasciarli scoprire alla famiglia al sesto anno.
Non c'è alcuna deduzione del premio
Il premio si paga con denaro già tassato. Nessuna norma del TUIR prevede una deduzione dal reddito o una detrazione d'imposta per i premi di un contratto di ramo III a contenuto finanziario; le agevolazioni riservate ad alcune coperture di rischio non riguardano la componente di investimento. Dieci milioni entrano e restano dieci milioni di "premi pagati", la base da cui l'art. 45, comma 4, TUIR calcolerà l'imposta al riscatto. L'unica cosa che il premio non paga è l'imposta sulle assicurazioni del 2,5 per cento, dalla quale i contratti sulla vita sono esclusi dal 2001: è l'assenza di un costo, non un vantaggio.
Non è esente alla morte sulla parte finanziaria
Dal 1 gennaio 2015 l'esenzione dell'art. 34 DPR 601/1973 copre solo la componente che remunera il rischio demografico. Il rendimento maturato sui premi paga il 26 per cento alla morte come al riscatto. La polizza toglie il capitale dall'asse ereditario e dall'imposta di successione, che è un'altra cosa e sui grandi patrimoni vale molto, ma non trasforma il differimento in esenzione. Chi progetta la polizza contando sulla vecchia esenzione integrale sta progettando sul testo di legge sbagliato. E se il contratto non ha un rischio demografico reale, o se il contraente gestisce di fatto gli attivi, anche il differimento è esposto: il capitale può essere considerato del contraente fin dall'inizio.
Non è uno strumento di riservatezza verso il Fisco
Una polizza con valore di riscatto emessa in Lussemburgo, in Irlanda o nel Liechtenstein è un "conto oggetto di comunicazione" ai fini del Common Reporting Standard e della direttiva DAC2, recepiti in Italia con la L. 95/2015 e il DM 28 dicembre 2015. La compagnia comunica alla propria autorità il contraente residente in Italia, il valore di riscatto a fine anno e i pagamenti effettuati; quell'autorità li trasmette all'Agenzia delle Entrate entro il 30 settembre dell'anno successivo. Il primo scambio è avvenuto nel 2017 sui dati del 2016. Dal 1 gennaio 2026 il D.Lgs. 194/2025, che recepisce la DAC8, amplia i dati scambiati, con primo invio entro il 30 settembre 2027 sui dati del 2026: per le polizze cambia la granularità, non il principio. Le polizze a contenuto finanziario delle compagnie italiane, poi, compaiono con i saldi nell'Anagrafe dei rapporti finanziari con il codice rapporto 23. Ci viene chiesto della riservatezza molto più spesso che della composizione degli interessi, e questo dice qualcosa di poco lusinghiero su come questo prodotto è stato venduto. Nulla di ciò che funziona qui dipende dal non essere visti. La polizza è dichiarata, e funziona lo stesso. Che cosa resti davvero riservato, e verso chi, è sulla pagina dedicata alla riservatezza.
Nemmeno gli attivi che intende usare appartengono alla polizza. L'azienda di famiglia in Brianza che Lei amministra, la casa, i quadri alle pareti, la liquidità che potrebbe servire fra una settimana: nulla di questo sta bene dentro un contratto in cui gli attivi sono della compagnia e si muovono con i tempi della compagnia. La PPLI risponde bene a una sola domanda, cioè come detenere capitale a lungo orizzonte, tassato ogni anno, che la famiglia non prevede di spendere. Abbiamo passato circa lo stesso tempo a dire alle famiglie che la risposta è no che a dire che è sì, e la seconda conversazione va molto meglio dopo la prima.
Domande frequenti
La PPLI è esente da imposte in Italia?
No. È differita per tutta la durata del contratto. I redditi degli attivi del fondo interno non sono redditi del contraente finché la compagnia non paga un capitale (art. 44, comma 1, lettera g-quater, TUIR); al riscatto, alla scadenza o alla morte si paga il 26 per cento sulla differenza fra quanto ricevuto e i premi versati (art. 45, comma 4, TUIR; art. 26-ter DPR 600/1973). Alla morte è esente da IRPEF solo la componente che copre il rischio demografico (art. 34 DPR 601/1973). Il capitale caso morte è invece fuori dall'imposta di successione (art. 12, comma 1, lettera c, D.Lgs. 346/1990).
Quanto si risparmia con la PPLI?
Dipende dal rendimento, dalla rotazione del portafoglio, dall'orizzonte e dal costo del contratto, e la pagina ha un calcolatore per i Suoi numeri. Sulle ipotesi dichiarate, dieci milioni di euro, 6 per cento lordo, 26 per cento ogni anno, trent'anni, costo dello 0,60 per cento l'anno, il deposito titoli arriva a circa 36,8 milioni e la polizza a 48,4 milioni lordi, che dopo il 26 per cento pagato al riscatto diventano 38,4. Il vantaggio è di circa 1,6 milioni, a cui si aggiunge, alla morte, l'imposta di successione che il capitale in polizza non paga. A vent'anni, sulle stesse ipotesi, il vantaggio è zero. Sono esercizi di aritmetica, non previsioni.
Cosa succede se riscatto la polizza?
Al riscatto totale si paga il 26 per cento sull'intero guadagno maturato, cioè sulla differenza fra il capitale ricevuto e i premi versati, con l'inclusione al 48,08 per cento per la quota riferibile a titoli di Stato. La compagnia, o il suo rappresentante fiscale, applica l'imposta come sostituto; se nessun sostituto interviene si dichiara nel quadro RM. Al riscatto parziale la Circolare 11/E/2012 indica, secondo l'impostazione prevalente, un criterio proporzionale: i premi si considerano restituiti nella stessa proporzione fra somma riscattata e valore totale. Un riscatto anticipato annulla il vantaggio: sui dati della pagina, al dodicesimo anno la polizza netta vale meno del deposito titoli.
La polizza paga l'imposta di bollo?
Sì, se è una polizza di ramo III o V: 2 per mille l'anno sul valore al 31 dicembre, la stessa misura del deposito titoli, per cui il bollo è neutro nel confronto. Dal 2025 la compagnia lo versa ogni anno e lo scala dalla prestazione al riscatto (art. 1, commi 87 e 88, L. 207/2024; Circolare 7/E/2025), con il bollo maturato fino al 2024 rateizzato fino al 2028. Per una polizza estera senza rappresentante fiscale che applichi il bollo si paga invece l'IVAFE, sempre 2 per mille, nel quadro RW. Bollo e IVAFE non si sommano mai.
Devo compilare il quadro RW per una polizza estera?
Di regola sì, ogni anno, al valore di riscatto al 31 dicembre, anche senza redditi (art. 4 DL 167/1990). L'esonero richiede due condizioni insieme: la compagnia estera ha optato ai sensi dell'art. 26-ter, comma 3, DPR 600/1973 e agisce da sostituto tramite il rappresentante fiscale, e Lei ha dato a un intermediario residente l'incarico di regolare tutti i flussi di investimento, disinvestimento e pagamento dei proventi (Circolare 38/E/2013). Con la sola prima condizione il quadro RW resta, senza IVAFE. Il rappresentante fiscale da solo non basta. L'omissione costa dal 3 al 15 per cento del valore non dichiarato.
Alla morte si paga l'imposta sulla polizza?
Sull'imposta sul reddito, sì per la parte finanziaria: dal 1 gennaio 2015 l'esenzione dell'art. 34 DPR 601/1973 copre solo i capitali "a copertura del rischio demografico" (art. 1, comma 658, L. 190/2014). Il rendimento maturato sui premi paga il 26 per cento, calcolato sul valore di riscatto alla data del decesso (Circolare 8/E/2016). Sull'imposta di successione, no: il beneficiario acquista un diritto proprio verso la compagnia (art. 1920, terzo comma, c.c.) e le somme sono escluse dall'attivo ereditario (art. 12, comma 1, lettera c, D.Lgs. 346/1990). Restano aggredibili dai legittimari i premi versati, non il capitale (art. 1923, secondo comma, c.c.).
Il premio della polizza è deducibile?
No. Il premio di una polizza di ramo III a contenuto finanziario si paga con denaro già tassato e nessuna norma del TUIR ne prevede la deduzione o la detrazione. I premi versati formano però la base che al riscatto viene sottratta dal capitale ricevuto per calcolare il reddito imponibile. Sul premio non grava l'imposta sulle assicurazioni del 2,5 per cento, dalla quale i contratti sulla vita sono esclusi dal 1 gennaio 2001 (D.Lgs. 47/2000).
La flat tax dei neo-residenti copre una polizza estera?
Sì. Chi ha optato per l'art. 24-bis TUIR paga un'imposta forfettaria su tutti i redditi di fonte estera: 300.000 euro l'anno per chi acquisisce la residenza dal 1 gennaio 2026 (L. 199/2025), 200.000 per gli arrivi fra il 10 agosto 2024 e il 31 dicembre 2025, 100.000 per quelli anteriori. I proventi di una polizza lussemburghese, irlandese o del Liechtenstein sono redditi di fonte estera coperti dal forfait, senza IVAFE e senza quadro RW, e il capitale caso morte di fonte estera è fuori dall'imposta di successione durante il regime. Alla fine dei quindici anni la polizza torna al regime ordinario di differimento: nulla è tassato finché non si riscatta.
Fonti e riferimenti normativi
Il trattamento descritto è di legge e di prassi, non di mercato. Poggia sulle fonti primarie qui sotto e descrive il diritto italiano alla data dell'ultima revisione. Non è un parere su un caso concreto: il trattamento di una singola polizza dipende dal suo disegno contrattuale e dalla situazione del contraente.
- Art. 44, comma 1, lettera g-quater, e art. 45, comma 4, TUIR (DPR 917/1986): i redditi compresi nei capitali corrisposti in dipendenza di contratti di assicurazione sulla vita sono redditi di capitale, tassati sulla differenza fra ammontare percepito e premi pagati, e solo al momento del pagamento.
- Art. 26-ter DPR 600/1973 con art. 3 DL 66/2014: l'imposta sostitutiva applicata dalla compagnia, o dalla compagnia estera in libera prestazione di servizi che abbia optato tramite rappresentante fiscale; aliquota 26 per cento dal 1 luglio 2014, con inclusione al 48,08 per cento della quota riferibile a titoli di Stato (art. 3, comma 7).
- Art. 34, ultimo comma, DPR 601/1973, come riscritto dall'art. 1, comma 658, L. 190/2014, e Circolare 8/E del 1 aprile 2016: dal 2015 l'esenzione IRPEF del capitale caso morte è limitata alla componente a copertura del rischio demografico; la componente finanziaria è tassata al 26 per cento.
- Art. 1920, terzo comma, c.c. e art. 12, comma 1, lettera c), D.Lgs. 346/1990: il beneficiario acquista un diritto proprio e le somme sono escluse dall'attivo ereditario e dall'imposta di successione; art. 1923, secondo comma, c.c.: collazione, imputazione e riduzione restano applicabili ai premi pagati.
- Art. 13, comma 2-ter, Tariffa DPR 642/1972; art. 1, commi 87 e 88, L. 207/2024 e Circolare 7/E del 4 giugno 2025; art. 19, commi 18 e seguenti, DL 201/2011: bollo del 2 per mille sulle polizze di ramo III e V, versato annualmente dal 2025 e scalato dalla prestazione; IVAFE alternativa al bollo per le polizze estere senza sostituto.
- Art. 4 e art. 5 DL 167/1990, Circolare 38/E/2013 e Circolare 41/E/2012: obbligo di monitoraggio nel quadro RW per le polizze estere; esonero solo con opzione della compagnia ex art. 26-ter, comma 3, e mandato a un intermediario residente per tutti i flussi; sanzioni dal 3 al 15 per cento.
- Agenzia delle Entrate, Risposta n. 282 del 20 maggio 2022: una unit linked estera con copertura demografica dell'1 per cento e senza potere di gestione del contraente è contratto di assicurazione sulla vita e produce redditi di capitale ex art. 44, lettera g-quater; salvo i casi patologici di potere dispositivo del contraente sugli strumenti finanziari.
- Cass. civ., sez. I, 12 febbraio 2024, n. 3785, e Cass. civ., sez. I, ord. 9 aprile 2024, n. 9418: il tratto qualificante del contratto di assicurazione sulla vita è l'assunzione del rischio demografico da parte dell'assicuratore; la unit linked pura, in cui l'evento morte fissa solo il momento del pagamento, non ha funzione previdenziale.
- Art. 24-bis TUIR, come modificato dalla L. 30 dicembre 2025, n. 199 (Legge di Bilancio 2026), e DL 113/2024: imposta sostitutiva di 300.000 euro sui redditi esteri per le residenze acquisite dal 2026, con esonero da IVIE, IVAFE e quadro RW e non applicazione dell'imposta di successione sui beni esteri durante il regime.
- L. 95/2015 e DM 28 dicembre 2015 (CRS e DAC2); D.Lgs. 10 dicembre 2025, n. 194 (DAC8): le polizze con valore di riscatto emesse da compagnie estere sono oggetto di scambio automatico di informazioni con l'Agenzia delle Entrate dal 2017.
- Art. 67, comma 1, lettere c) e c-bis), TUIR e Lettre circulaire CAA 26/1, punto 7.3.4: il conferimento di titoli come premio è ammesso dalla circolare lussemburghese e, secondo l'impostazione prevalente, costituisce in Italia una cessione a titolo oneroso con realizzo delle plusvalenze latenti.
Ultima revisione 5 settembre 2026. Questa pagina ha finalità informative e non costituisce consulenza legale o fiscale. I nostri standard editoriali descrivono come verifichiamo e correggiamo questo materiale.
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Ultimo aggiornamento 5 settembre 2026
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