一份业绩报告止于基金自己的费用。它不知道您是谁，也不知道您的税务身份。
第一个是策略赚了多少。第二个是基金申报多少。第三个是投资者留下多少。三者很少接近，而第二个与第三个之间的距离，是没有人寄给您的那一部分。
基金的净业绩，是扣除其管理费与业绩费之后申报的。它是资料卡上的数字、顾问数据库里的数字、董事会材料里的数字。它是真实的，也是诚实算出的。它同样是在投资者缴税之前算出的，因为基金并不知道您的税率；而且它衡量的是基金的回报，不是持有份额者的财富。
投资者实际留存的回报取决于费用和税款。内地居民境外所得可能纳税，香港的来源规则也不等于所有基金回报都没有税。请填写用于比较的税率，再检查收益分配、换手和退出假设；工具不会根据居民身份自动认定零税负。
这里的目标是度量，不是论断。经济学经得起这道检验的基金会清楚地显示出来；经不起的也会同样清楚地显示出来。一件另类资产的回报性质，以及为什么它比表头数字更重要，是它上方 另类投资智能 的主题。本页只做这道计算。
税务层与 税务拖累计算器、财富模拟器 与 PPLI 平衡点 使用的是同一套引擎。本站只有一个税后复利模型，而非四个；其上的费用瀑布是本页特有的，因为一笔业绩费无法用一个年度费率来表达。
每一年以固定次序推进，次序至关重要，因为每一步都计提于前一步所留下的余额之上。
毛盈亏 = 价值 × 毛回报
管理费 = 价值 × 管理费率 （按年初价值）
业绩费前 = 价值 + 毛盈亏 − 管理费
业绩费 = 费率 × 超过基准的利润 （见下）
费后净额 = 业绩费前 − 业绩费
应税额 = 费后净额 − 年初价值 + 不可抵扣的费用
税 = 收入 × 税率 + 已实现利得 × 税率
价值 = 费后净额 − 税
管理费按年初价值计提，故无论基金盈亏都要支付，也不因亏损而减少。业绩费计提于管理费扣除之后所剩的利润，这意味着一只报价二成的基金，收取的是一个比其毛回报更小的数字的二成，这一区别抬高了费率表的观感，却几乎从不被言明。
hurdle 是业绩费启动之前基金须先超过的一个回报，模型实现两种形态，因为两者绝不等价。硬 hurdle 只就超额收取。软 hurdle 一旦超过，即就全部利润收取，仿佛 hurdle 从不存在。高水位线意味着基金须先超过其历史峰值才能重新收取业绩费，故一次亏损须先被收复。这些区别在费率表上看不到，却在一个时间跨度上值数百个基点。
模型把回报分为当期收入和升值。收入按当期分配处理，升值按换手实现比例处理，未实现部分保留计税基础。中文界面使用一个简化比较税率；如果不同类别实际适用不同税率，应分别测试。这个计算不确认保单的税收递延资格。
在本模型中费用不可抵扣个人所得：管理费与业绩费减少您的财富，却不减少应税额，故引擎的 mgmtDeductible 与 incentiveAsAllocation 均按 false 传入，投资者就一个在其已付的成本之前衡量的利得被课税。此外，投资型境外寿险的保费不能用内地个人 5 万美元便利化购汇额度或银联卡缴付（属尚未开放的资本项目），须来自已在境外持有的资产、境外收入或 QDII/QDLP 等合规渠道。这不在模型之内，却先于模型；具有现金价值的保单在 CRS 下仍属可申报账户。
在把输出用于任何用途之前，值得了解的七件事。
选择居民身份后仍须明确税率。未设定不代表0%；明确输入0%才运行零税情景。30%示例用于敏感性比较，并不是某个目的地的推荐或法定税率。
基金每年取得其申报的毛回报。没有波动，也没有回报序列，这在此处比在一个简单投影中更重要：高水位线与结转亏损都依赖路径，平滑路径会低估两者各自的价值。同样平均回报但路径更颠簸的基金，缴更多业绩费而非更少。
分散、相关性以及这一仓位对其余一切的影响都在其外。对整个配置每年在税上损失多少的组合问题，工具是 税务拖累计算器。
每一项输入都由读者提供。四个情景以其所含假设的形态命名，而非取自某个管理人、某类策略或某个行业平均。费用条件在管理人之间差异极大且随时间变化，此处任何数字都不应被读作市场费率。
一份真实的报告区分利息、股息、资本利得与基金收益，各有其规则与可抵扣性。模型把一切化约为一个收入比例、一个换手率与一个实现比例。这足以估量税负距离，不足以填一份纳税申报表。
赎回闸门、侧袋、锁定期、赎回通知期、年中入场的均衡方法，以及基金层面的杠杆，都影响单个投资者实际收到什么。这些都不在此处。
经得起这道算术的策略并不因此就是好投资，经不起的也不因此就是坏投资。毛回报假设是否现实，才是最重要的问题，也是唯一没有模型能回答的问题。
下方以1000万美元、20年、费用不可抵扣且期末结清为假设，比较两种策略。第一组使用0%税率，第二组使用30%；这两组是税率情景，不对应内地、香港或其他居民身份。
| 低换手 1.5 与 20 | 高换手 2 与 20 | |
|---|---|---|
| 毛回报 | 9.00% | 12.00% |
| 换手率 / 实现比例 | 35% / 100% | 100% / 100% |
| 申报的净回报 | 6.00% | 8.00% |
| 税后回报 | 6.00% | 8.00% |
| 费用拖累 | 300 基点 | 400 基点 |
| 税负拖累 | 0 基点 | 0 基点 |
| 20 年毛结果 | $56,044,108 | $96,462,931 |
| 基金报告上的价值 | $32,071,355 | $46,609,571 |
| 已缴税款 | $0 | $0 |
| 投资者留下 | $32,071,355 | $46,609,571 |
| 留下占毛结果的比例 | 48% | 42% |
0%情景中，税款不从回报扣除，因此基金扣费后回报等于模型留存回报。两只基金留下毛结果的比例仍约为48%与42%，差别来自管理费、业绩费及其复利影响。该情景不能证明任何居民实际免税。
| 低换手 1.5 与 20 | 高换手 2 与 20 | |
|---|---|---|
| 申报的净回报 | 6.00% | 8.00% |
| 税后回报 | 4.59% | 5.05% |
| 费用拖累 | 300 基点 | 400 基点 |
| 税负拖累 | 141 基点 | 295 基点 |
| 20 年毛结果 | $56,044,108 | $96,462,931 |
| 已缴费用 | $9,434,858 | $11,058,546 |
| 已缴税款 | $6,236,908 | $11,935,951 |
| 因提早支取而未复利 | $15,819,558 | $46,676,426 |
| 投资者留下 | $24,552,784 | $26,792,008 |
| 留下占毛结果的比例 | 32% | 19% |
第二只基金在任何被公布的数字上都更好。毛回报高三个百分点，申报净回报高两个百分点，8.00% 对 6.00%，在它自己的报告上把一千万美元变成 $46,609,571 而非 $32,071,355。一个只比较净业绩的投资委员会不会觉得这个决定困难。
在应税法域身份下，投资者税后也确实留下更多，$26,792,008 对 $24,552,784，因为第二只基金的毛回报高出三分之一。但那个大得多的结果，到他手里的比例小得多。第一只基金为持有者留下其毛经济结果的 32%，第二只只留下 19%。两个申报数字相差 200 个基点、对第二只有利；它的税负拖累却是 295 个基点对第一只的 141 个，因为它每年实现全部升值，而应税账户里递延本可换来的时间，它一点也没有买到。
第二个策略的较高毛回报伴随较高的费用及实现税负。在30%示例中，约96,462,931美元的毛经济结果被费用、税款和失去的复利机会分解。判断策略时应比较同一税率与退出口径，而不是把零税情景用于一个基金、把应税情景用于另一个。
仅列中国内地、香港与离岸主体的权威来源。工具仍接受由您的身份得出的任何税率。
《个人所得税法》第1条规定居民境内外所得的纳税范围，第3条对利息、股息红利和财产转让等类别规定20%的比例税率，第7条规定境外税额抵免限制。应按收入类别、豁免和确认时间核实税率；不能因未确认保单递延而将直接投资的税负设为零。
国家外汇管理局《个人购汇申请书》列明 5 万美元便利化额度不得用于境外人寿保险等尚未开放的资本项目；《非居民金融账户涉税信息尽职调查管理办法》（2017）使具有现金价值的保单成为可申报账户，中国自 2018 年 9 月起交换。对冲基金置于何种载体，都不改变这两点。国家税务总局 CRS 门户：chinatax.gov.cn。
香港的地域来源原则、资本性质判断与境外税款需要分别核实。个人投资的资本收益通常与经营交易所得有不同处理；其他国家的预提税或来源地税也可能适用。香港居民身份本身不足以确定整个组合的税率为0%。
保单存续期内不产生年度税负事件的处理，仅在承认它的发单或居住法域成立（例如百慕大、开曼、卢森堡等的保险规则），并须满足其保单要件与真实的风险转移。这不是中国内地法律的陈述，内地读者不应据此读出境内递延；应税法域身份下的具体递延优势因目的地而异，须逐一核对。