私募壽險 · 結構與邊界
私募人壽保險（PPLI）：香港家族的結構、費用與申請界線
一份保單，承載家族按合約管理的投資組合。這一頁按香港的法規原文講清楚私募壽險（PPLI）的結構、由誰簽發、費用與門檻、與儲蓄分紅保單和萬用壽險的分界、申請要走的程序，以及它為香港居民和居港的內地税務居民各自改變了甚麼。讀完可以判斷自己需要的是哪一種保單。
0遺產税。2006 年 2 月 11 日起取消，該日起的死亡個案毋須再辦遺產税清妥手續。
HK$628 億2024 年內地訪客在香港的新造保單保費，佔個人業務 28.6%，其中終身壽險佔 59%。
2018 年 9 月香港首次自動交換金融帳户資料，對象包括內地及其他 49 個税務管轄區。
結構
保單是容器，組合是內容
私募人壽保險（PPLI），市場上也稱私募壽險、私置人壽保險或私人配售人壽保險（見術語表），是一份人壽保險合約，保單的現金價值不是保險公司的分紅帳户，而是為這份保單單獨設立、由投保人指定的資產管理人按既定授權管理的投資組合。資產在法律上由保險公司持有，託管在私人銀行；投保人不直接下單，但可以在授權範圍內更換管理人、基金和託管行。保險公司收取按資產規模計算的保單費用，另加一層身故保障。由香港獲授權保險人簽發的版本，身故賠償不得低於户口價值的 105%，這是保監局 GN15（2015 年 1 月 1 日）和 GL15（2017 年 6 月 26 日）對投資相連壽險的要求。
換成市場的語言：儲蓄分紅保單買的是保險公司的投資表現，私募壽險裝的是家族自己的組合。保單是容器，組合是內容。容器改變的是資產在法律上的持有方式、向税務機關申報的形態和身故時的交接程序；組合的回報仍然是組合自己的事，保單不提供保證現金價值。GL15 要求投連壽險的利益説明必須包括 0% 回報的情境，原因正是如此。
簽發
誰可以簽這份保單：香港內外兩條路
《保險業條例》（第 41 章）第 6(1) 條：任何人不得在香港或從香港經營任何類別的保險業務，除非是根據第 8 條獲授權的公司、勞合社或獲認可的承保人組織。附表 1 第 2 部的 C 類「相連長期業務」就是投資相連壽險計劃；由香港獲授權保險人簽發、以投資組合作現金價值的私募壽險，在法律上屬於 C 類。證監會的立場是：投連壽險屬集體投資計劃，向公眾發售須依《證券及期貨條例》第 103 條取得認可，但只向專業投資者發售的投連壽險毋須證監會認可。這就是香港本地私募壽險的法律路徑；哪一家獲授權保險人實際承做專業投資者的投連壽險，要逐家查問，保監局的獲授權保險人登記冊只列出牌照，不列產品。
第二條路在香港以外。向香港居民銷售的私募壽險，常見承保地包括百慕達、新加坡、盧森堡。《保險業條例》規管的是活動在哪裏進行，不是風險在哪裏（Norton Rose Fulbright 的歸納，律師行資料）：境外保險公司在境外向香港居民承保，不構成在香港經營保險業務，買家也不犯法。代價寫在保監局《Conduct in Focus》第 11 期（2025 年 9 月）：這類保單不受保監局規管，經紀必須披露保險公司在香港不受規管的地位、財政狀況、管轄法律和爭議解決地點，客户是個人時應取得客户書面確認知悉，並解釋理賠、匯率、法律、税務、政治和償付能力方面的風險。保單持有人保障計劃至今未立法，2023 年 12 月 28 日的諮詢總結只説政府將展開籌備工作，而且計劃一旦成立也只涵蓋獲授權保險人。保單資產的保障制度因此由簽發地的法律決定，不是香港的。各承保地的制度對照見承保地研究（簡體）。
分界
與香港人熟悉的三種保單差在哪裏
儲蓄分紅保單
現金價值由保險公司的分紅帳户決定，紅利非保證。保監局 GL16 要求保險公司公布 2010 年起每個產品系列的紅利實現率；2025 年 7 月 1 日起，銷售點利益説明隱含的客户內部回報率上限為港元保單 6%、非港元保單 6.5%。成本折在演示利率裏。
私募壽險
現金價值等於保單內投資組合的市值減費用，沒有紅利，也沒有保證。管理人、託管行、基金可以更換，費用逐項列示。回報是組合的回報，GL15 要求的 0% 情境提醒的正是這一點。
萬用壽險
萬用壽險的户口價值按保險公司宣布的派息率累積，派息率同樣非保證。GL16 要求保險公司公布萬用壽險的歷史派息率，利益説明必須提示派息率可以是零；2025 年 7 月起的演示上限不適用於萬用壽險（Milliman 2025 年 3 月的整理）。2025 年 3 月 13 日保監局與金管局發出通函後，指數萬用壽險只可向專業投資者銷售。它與私募壽險的分別在於：户口價值的回報由保險公司決定，不由投保人選定的管理人決定。
大額保單
程序
申請要走的四段路
身份與資金來源
保險公司要看投保人和受益人的身份文件、税務居民身份自我證明（自動交換資料的要求）、財富來源和保費來源的證明文件。早年的賣樓合約、公司分紅決議、銀行結單都要找出來；找不到來源的資金，保險公司不會接受。
核保
私募壽險的身故保障部分通常不大，核保多為簡化體檢或財務核保，投保人仍須如實申報健康狀況。香港本地簽發的 C 類保單，另須完成 GN15 和 GL15 要求的財務需要分析、重要資料聲明書和申請人聲明，售後 5 個工作天內還有錄音電話確認。
結構文件
選定承保地和保險公司，簽署投資授權，指定託管行和管理人，決定受益人，以及是否由信託持有保單（見保險金信託）。境外保險公司簽發的保單，經紀須按《Conduct in Focus》第 11 期向客户披露，並應取得客户書面確認知悉。
繳付保費
以銀行轉帳從投保人名下帳户支付，部分承保地接受以現有持倉實物轉入。香港本地保單的冷靜期依 GL29（2019 年 9 月 23 日）為 21 個曆日，自保單或冷靜期通知書送達起計，送達當日不計；一筆過保費和 C 類保單的退款可按保險公司的變現損失作市值調整。境外簽發的保單沒有香港冷靜期，取消條款以保單條文為準。
費用與門檻
私募壽險的費用、門檻與是否適合
三件事要分開問。第一，法定資格。只向專業投資者發售的投連壽險毋須證監會按《證券及期貨條例》第 103 條認可；個人專業投資者是投資組合不少於 HK$800 萬的人，法團是投資組合不少於 HK$800 萬或資產總值不少於 HK$4,000 萬，信託法團是受託資產不少於 HK$4,000 萬（《證券及期貨（專業投資者）規則》（第 571D 章）第 4 至 6 條）。這是銷售豁免，不是證監會對產品的認可，也不代表適合您。
第二，保險人的最低保費。這是商業條件，由保險人報價，承作私募壽險的保險人一般不公開，本站不列數字。
第三，經濟上值不值得。用同一個組合、同一段持有期，比較直接持有、香港分紅保單與離岸合約的全部費用，包括保單管理費、保險成本、投資與託管費、中介人佣金、提早退保的費用、投資虧損，以及有保費融資時的利息。香港居民直接持有本來就沒有資本增值税和股息税，保單不會省下這部分税，值不值得要看傳承程序、跨境身份和資產隔離這些非税因素。
| 費用層 | 由誰收取 | 怎樣報價 |
|---|---|---|
| 保險成本 | 保險人 | 按受保人年齡、健康與淨風險保額計算，核保後才有數字 |
| 保單管理 | 保險人 | 以保單價值的年費率或固定年費報價，寫在報價和合約 |
| 投資管理 | 投保人指定的資產管理人 | 按管理協議，可能另有表現費 |
| 託管 | 託管銀行 | 按託管協議，以資產規模或交易計算 |
| 中介人佣金 | 持牌保險經紀或代理 | 按委任條款或保險人的安排，簽約前問清楚 |
| 法律與税務 | 律師、會計師 | 設立及跨境申報的委任費用 |
| 估值 | 託管行、基金管理人或估值機構 | 非上市資產與另類投資另需估值 |
| 提早退保 | 保險人、底層基金 | 合約約定的退保費用，加上資產變現的成本與時間 |
一個標明假設的算例
以下數字全部是假設，只用來説明怎樣計，不是任何保險人的報價，也不代表市場收費：假設保費 US$500 萬；假設設立時的法律與税務費用 US$5 萬；假設保單管理、保險成本、投資管理與託管合計每年為保單價值的 1.2%；假設組合每年回報 5%；持有 10 年，期間不提取，假設第 10 年退保時沒有退保費用。
按這些假設，扣除設立費用後的 US$495 萬按每年 3.8%（5% 減 1.2%）增長 10 年，約為 US$719 萬，這是假設下的退保淨額；同一個組合直接持有約為 US$814 萬（US$500 萬按 5% 增長 10 年）。兩者相差約 US$95 萬，是十年間的總費用，加上這些費用少賺的回報。香港居民直接持有本來沒有這部分税，所以在這個假設下，這筆差額沒有本地税可以抵銷；保單以美元計價時，港元與美元的聯繫匯率是政策而不是合約條款，以其他貨幣為支出的家族另有匯率風險。
改變
它為香港居民改變了甚麼
税。香港只有利得税、薪俸税和物業税，沒有資本增值税，也沒有股息税；《税務條例》（第 112 章）沒有向個人收取的保單款項、退保價值或提取款項徵税的條文。一名香港税務居民把投資組合放進保單，香港的税單不會因此減少，因為本來就沒有這項税。保單改變的是申報形態和跨境結果，不是香港的税。詳見税務效率。
遺產。遺產税 2006 年 2 月 11 日起取消，保單在傳承上改變的是程序：指定受益人後，保險公司憑死亡證明付款，毋須等遺產承辦處授予承辦書；為配偶或子女訂立的保單，依《已婚者地位條例》（第 182 章）第 13 條成為法定信託。詳見財富傳承。
內地税務居民
居港的內地税務居民：另一套規則
在內地有住所、或一個納税年度在內地居住滿 183 天的人，是內地的税務居民（《個人所得税法》2019 年 1 月 1 日起的規定），境內外所得都要在內地納税，境外投資收益按 20% 計。2025 年 3 月起，上海、湖北、山東、浙江的税務機關按自動交換資料向居民發出 2022 至 2024 年境外收入的補税通知，北京於 2025 年 7 月跟進：收益按每筆交易計 20%，虧損不可跨年抵扣，滯納金每日 0.05%（《中國日報》、財新 2025 年的報道）。
保單對這群讀者改變的是甚麼？組合直接持有時，每筆股息和每次賣出都是一條申報紀錄、一筆按交易計算的税；放進保單後，交換給內地的是保單：持有人資料、年末現金價值和當年付款（包括部分退保），保單內的持倉通常不逐項列出。保單內未退保、未提取的增值怎樣處理，內地法規未明文規定，也沒有公開案例，本站不把它當作優勢。退保和提取款項的處理，以及補税潮的細節，見税務效率和境外投資收益補税潮（簡體）。
常見問題
常見問題
私募壽險在香港受誰監管？
視乎簽發地。香港獲授權保險人簽發的屬《保險業條例》（第 41 章）C 類業務，受保監局規管，只向專業投資者發售毋須證監會認可。境外保險公司簽發的保單不受保監局規管，經紀須披露，並應取得客户書面確認知悉。
私募壽險有保證現金價值嗎？
沒有。現金價值等於保單內投資組合的市值減費用，隨市場升跌。保監局 GL15 要求香港投連壽險的利益説明必須包括 0% 回報的情境。儲蓄分紅保單有保證部分加非保證紅利，兩者的風險性質不同。
香港居民買私募壽險可以慳税嗎？
香港沒有資本增值税和股息税，《税務條例》（第 112 章）也沒有向個人保單款項徵税的條文，組合在保單內外的香港税負沒有分別。保單改變的是申報形態、遺產程序和跨境結果；人壽保費也不能在薪俸税中扣除。
內地訪客在香港買的大額保單是私募壽險嗎？
通常不是。2024 年內地訪客 HK$628 億新造保費中，終身壽險佔 59%，屬分紅業務，現金價值由保險公司的分紅帳户決定。私募壽險的現金價值是投保人授權管理的投資組合，兩者結構不同。
申請需要準備甚麼文件？
身份文件、税務居民身份自我證明、財富來源與保費來源證明、健康申報；香港本地 C 類保單另須財務需要分析和重要資料聲明書。保費須由投保人名下的銀行帳户轉帳，保險公司不接受來源不明的資金。
保單持有人保障計劃會保障私募壽險嗎？
計劃尚未立法。2022 年 12 月政府諮詢後，2023 年 12 月 28 日的總結只表示展開籌備工作，本站未找到其後的條例草案。即使成立，計劃也只涵蓋香港獲授權保險人簽發的保單，境外簽發的保單不在其內。
法規與權威來源
保監局指引 GL1：《保險業條例》第 6 條：第 6(1) 條的原文：在香港或從香港經營保險業務須為獲授權保險人、勞合社或獲認可的承保人組織。
證監會常見問題：投資相連壽險計劃：投連壽險屬集體投資計劃；公開發售須依第 103 條認可，只向專業投資者發售毋須認可。
《證券及期貨（專業投資者）規則》（第 571D 章）：第 4 條信託法團 HK$4,000 萬；第 5 條個人投資組合 HK$800 萬；第 6 條法團投資組合 HK$800 萬或資產總值 HK$4,000 萬。
税務局：《財務機構指引》（自動交換財務帳户資料）：第 15 章第 2、33、54、55 段，具現金價值保險合約的申報資料、現金價值或退保價值，以及包括部分退保在內的付款總額。
保監局指引 GL15：投資相連壽險計劃：身故賠償不低於户口價值 105%、0% 回報情境、財務需要分析、重要資料聲明書、售後 5 個工作天內電話確認。
保監局《Conduct in Focus》第 11 期：非香港獲授權保險人簽發的保單不受保監局規管；經紀的披露、書面確認知悉和風險解釋責任（2025 年 9 月）。
保監局 2024 年臨時統計（2025 年 4 月 25 日）：2024 年內地訪客新造保單保費 HK$628 億，佔個人業務 28.6%。
税務局新聞稿：與內地的自動交換資料安排（2018 年 9 月 11 日）：安排自 2018 年 9 月 6 日生效，2018 年 9 月首次交換，涵蓋內地及其他 49 個税務管轄區。
税務局：遺產税：2006 年 2 月 11 日起去世的個案毋須遞交遺產税申報誓章或取得清妥證明書。
政府新聞公報：保單持有人保障計劃諮詢總結（2023 年 12 月 28 日）：政府將展開籌備工作及草擬法例；計劃至今未立法。
證監會常見問題：投資相連壽險計劃：投連壽險屬集體投資計劃；公開發售須依第 103 條認可，只向專業投資者發售毋須認可。
《證券及期貨（專業投資者）規則》（第 571D 章）：第 4 條信託法團 HK$4,000 萬；第 5 條個人投資組合 HK$800 萬；第 6 條法團投資組合 HK$800 萬或資產總值 HK$4,000 萬。
税務局：《財務機構指引》（自動交換財務帳户資料）：第 15 章第 2、33、54、55 段，具現金價值保險合約的申報資料、現金價值或退保價值，以及包括部分退保在內的付款總額。
保監局指引 GL15：投資相連壽險計劃：身故賠償不低於户口價值 105%、0% 回報情境、財務需要分析、重要資料聲明書、售後 5 個工作天內電話確認。
保監局《Conduct in Focus》第 11 期：非香港獲授權保險人簽發的保單不受保監局規管；經紀的披露、書面確認知悉和風險解釋責任（2025 年 9 月）。
保監局 2024 年臨時統計（2025 年 4 月 25 日）：2024 年內地訪客新造保單保費 HK$628 億，佔個人業務 28.6%。
税務局新聞稿：與內地的自動交換資料安排（2018 年 9 月 11 日）：安排自 2018 年 9 月 6 日生效，2018 年 9 月首次交換，涵蓋內地及其他 49 個税務管轄區。
税務局：遺產税：2006 年 2 月 11 日起去世的個案毋須遞交遺產税申報誓章或取得清妥證明書。
政府新聞公報：保單持有人保障計劃諮詢總結（2023 年 12 月 28 日）：政府將展開籌備工作及草擬法例；計劃至今未立法。
Eldar Edmond Grady · PPLI.com 創辦人兼編輯總監
本頁所引法規、通告與統計均附來源連結，以便逐項核對。最後更新：2026年10月20日。資料來源與更正方式見編輯準則（簡體）。
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