投資 · 誰管組合，怎樣換
組合是您的，管理人可以換，保單只是持有的方式
私募壽險（PPLI）的現金價值是一個按投保人授權管理的投資組合：管理人、基金、託管行和貨幣都可以在結構內調整。這一頁對照香港的投連壽險、分紅保單和保費融資，按保監局的指引講清楚每一種安排把投資決定交給了誰，以及代價在哪裏。
105%保監局 GN15 及 GL15 下，投連壽險的身故賠償不得低於户口價值的 105%。
6% / 6.5%2025 年 7 月 1 日起港元及非港元分紅保單的演示回報上限；萬用壽險不在其內。
36%2026 年上半年保費融資佔香港新造業務保費的比例（行業報章引述保監局）。
架構
保單內的組合由誰管、怎樣換
私募壽險的保單只是一個持有組合的法律容器。投保人在投保時簽署投資授權，指定資產管理人按授權執行；資產在法律上由保險公司持有，託管在投保人原有的私人銀行或保險公司認可的託管行。上市證券、基金、對沖基金和私募股權都可以納入，範圍由承保地的規定和保險公司的接納標準決定。管理人表現不理想，可以在授權範圍內更換；策略要調整，改的是授權書，保單不動。投保人本人不下單，這一點在任何承保地都一樣：組合的管理權在管理人手上，投保人保留的是選擇和更換管理人的權利。
貨幣同理。保單可以用美元、港元或其他貨幣計值，組合內的資產可以是多幣種。分紅產品的非港元保單演示較高（2025 年的演示上限是 6.5%，港元 6%），私募壽險沒有演示利率可言，匯率風險直接落在組合上；聯繫匯率是政策，不是合約條款。
對照
與投連壽險：同一個法律類別，不同的貨架
由香港獲授權保險人簽發的私募壽險，在《保險業條例》（第 41 章）下與零售的投資相連壽險計劃同屬 C 類業務，適用同一套指引。GN15（2015 年 1 月 1 日）和 GL15（2017 年 6 月 26 日）要求：只向同時有投資和保險需要的客户銷售，先做財務需要分析；身故賠償不少於户口價值的 105%；利益説明必須包括 0% 回報的情境；客户簽署重要資料聲明書和申請人聲明；售後 5 個工作天內錄音電話確認；不得以預付佣金方式銷售。只向專業投資者發售的投連壽險毋須證監會認可，這是香港本地私募壽險的法律路徑，詳見私募壽險詳解。
零售投連壽險
保險公司提供一張基金名單，客户在名單內挑選；基金費用和保單費用在重要資料聲明書中列明。投資決定在客户手上，但選項由保險公司預設。
私募壽險
沒有預設基金名單，組合按投保人的授權由指定管理人管理，可以沿用現有私人銀行作託管。費用同樣逐項列示，按資產規模計算。只向專業投資者發售。
對照
與分紅保單：非保證紅利與實現率
分紅保單的現金價值由保證部分和非保證紅利組成，紅利由保險公司分紅帳户的表現和分配政策決定。保監局 GL16（2017 年 6 月 26 日起）要求保險公司公布 2010 年起每個產品系列的紅利實現率，萬用壽險則公布歷史派息率，利益説明須提示派息率可以是零，「保費消失」一類字眼禁用。2025 年 7 月 1 日起，分紅保單銷售點利益説明隱含的客户內部回報率上限為港元 6%、非港元 6.5%，適用於所有情境和繳費方式；上限限制的是演示，不是實際紅利，也不涵蓋萬用壽險和合資格延期年金（Milliman 2025 年 3 月的整理）。
分紅保單把投資決定交給保險公司，換來的是保證部分和平滑的紅利；私募壽險把投資決定留在家族自己選的管理人手上，換來的是透明和波動。2025 年香港長期業務新造保單保費 HK$3,309 億，其中分紅業務 HK$2,828 億，相連業務 HK$185 億：市場的主流是分紅保單，這個選擇對大多數家庭是對的。需要私募壽險的是已經有組合、有管理人、有私人銀行關係的家族；他們要的是一個持有方式，不是一張儲蓄計劃。
融資
保費融資：槓桿與控制權
保費融資是向銀行借款繳付保費、並把保單權利轉讓給銀行作抵押的安排（金管局的定義）。保監局與金管局 2022 年 4 月 1 日的通函自 2023 年 1 月 1 日起實施：中介人須評估客户的負擔能力（非融資部分、還款、隨時被要求還款），資產證明須打折扣，自住物業通常不接受，每宗融資申請都要簽署「重要資料聲明書：保費融資」。2026 年上半年，保費融資約佔香港新造業務保費 36%（行業報章引述保監局）。
實物
以現有持倉作保費，以及冷靜期
保費可以是現金，部分承保地和保險公司接受以現有持倉實物轉入，持倉不必先賣出再買回。能否實物轉入、哪些資產可以，由保險公司的接納標準和託管行的安排決定，投保前要逐項確認。香港本地簽發的保單，冷靜期依 GL29（2019 年 9 月 23 日）為 21 個曆日，自保單或冷靜期通知書送達之日起計（送達當日不計），全數退款；C 類保單和一筆過保費保單可按保險公司的變現損失作市值調整。境外簽發的保單沒有香港冷靜期，取消條款以保單條文為準。
一個常見的誤區是把私募壽險當作儲蓄計劃。它沒有保證現金價值，價值隨組合升跌，GL15 要求的 0% 情境提醒的就是這件事。組合的資產類別、流動性和估值頻率，決定了日後保單貸款和部分退保能走多快；受益人和信託安排怎樣接住這個組合，見財富傳承。
常見問題
常見問題
私募壽險內可以換管理人嗎？
可以。組合按投保人簽署的投資授權由指定管理人管理，更換管理人、基金或託管行是修改授權和託管安排，保單本身不變。投保人本人不直接下單，這一點在各承保地一致。
與零售投連壽險有甚麼分別？
香港簽發的兩者同屬《保險業條例》C 類業務，適用 GN15 和 GL15（105% 身故賠償、0% 情境、重要資料聲明書）。分別在選項：零售產品從保險公司的基金名單選，私募壽險按授權管理自選組合，只向專業投資者發售。
分紅保單的 6% 和 6.5% 上限是甚麼？
2025 年 7 月 1 日起，保監局為分紅保單銷售點利益説明隱含的客户內部回報率設定上限：港元保單 6%，非港元 6.5%。限制的是演示，不是實際紅利；萬用壽險和合資格延期年金不受此上限約束。
怎樣查一份分紅保單過去有沒有派足紅利？
保監局 GL16 要求保險公司公布 2010 年起每個產品系列的紅利實現率，萬用壽險公布歷史派息率。保監局網站設有實現率專頁，連結各保險公司的資料，投保前先看該產品系列過去的實現率。
保費可以用現有股票或基金轉入嗎？
部分承保地和保險公司接受實物轉入，資產不必先賣出。接納哪些資產、估值怎樣計，由保險公司和託管行決定，投保前要逐項確認；資金和資產來源證明的要求與現金保費相同。
私募壽險需要保費融資嗎？
通常不需要。它把已有的組合放進保單，解決的是持有結構。保費融資 2026 年上半年佔香港新造業務約 36%，保單須轉讓給銀行，貸款可隨時被要求償還；需要流動性時，保單貸款是結構之上的另一種選擇。
法規與權威來源
保監局指引 GL15：投資相連壽險計劃：財務需要分析、身故賠償不低於户口價值 105%、0% 回報情境、重要資料聲明書、售後電話確認、禁止預付佣金。
保監局指引 GL16：長期保險產品的承保及銷售：紅利實現率和萬用壽險歷史派息率的公布要求；派息率可以是零的提示。
保監局通函（2025 年 2 月 28 日）：分紅保單利益説明：2025 年 7 月 1 日起港元保單 6%、非港元保單 6.5% 的演示上限。
Milliman：香港分紅產品演示上限（2025 年 3 月，精算顧問資料）：上限不涵蓋萬用壽險、合資格延期年金和生效保單的重新演示。
保監局：保費融資的監管標準及規定：2022 年 4 月 1 日通函、2023 年 1 月 1 日實施；負擔能力評估、資產證明折扣、重要資料聲明書。
The Standard：保監局就保費融資風險發出提醒（2026 年，行業報章）：2026 年上半年保費融資約佔新造業務保費 36%。
保監局 2025 年臨時統計（2026 年 4 月 24 日）：2025 年長期業務新造保單保費 HK$3,309 億；分紅業務 HK$2,828 億；相連業務 HK$185 億。
保監局指引 GL29：冷靜期：21 個曆日，自保單或冷靜期通知書送達起計；C 類及一筆過保費保單的市值調整。
保監局指引 GL16：長期保險產品的承保及銷售：紅利實現率和萬用壽險歷史派息率的公布要求；派息率可以是零的提示。
保監局通函（2025 年 2 月 28 日）：分紅保單利益説明：2025 年 7 月 1 日起港元保單 6%、非港元保單 6.5% 的演示上限。
Milliman：香港分紅產品演示上限（2025 年 3 月，精算顧問資料）：上限不涵蓋萬用壽險、合資格延期年金和生效保單的重新演示。
保監局：保費融資的監管標準及規定：2022 年 4 月 1 日通函、2023 年 1 月 1 日實施；負擔能力評估、資產證明折扣、重要資料聲明書。
The Standard：保監局就保費融資風險發出提醒（2026 年，行業報章）：2026 年上半年保費融資約佔新造業務保費 36%。
保監局 2025 年臨時統計（2026 年 4 月 24 日）：2025 年長期業務新造保單保費 HK$3,309 億；分紅業務 HK$2,828 億；相連業務 HK$185 億。
保監局指引 GL29：冷靜期：21 個曆日，自保單或冷靜期通知書送達起計；C 類及一筆過保費保單的市值調整。
