La cifra scritta sull'operazione non è la cifra che capitalizza.
La variabile che le separa non è l'aliquota. È l'ordine in cui accadono le cose, e per quanto tempo il denaro resta fermo nel mezzo.
Una vendita si perfeziona in poche settimane. Ciò che segue si decide su decenni, e quasi tutta la differenza fra due esiti per il resto identici si stabilisce nei primi diciotto mesi: se qualcosa sia stato strutturato prima dell'evento o solo dopo, quanto del ricavato sia stato tolto dal tavolo alla chiusura, quanto sia rimasto liquido, e per quanto tempo vi sia rimasto.
Nessuna di queste è una scommessa sui mercati. Ciascuna è una decisione con un costo conoscibile, e ciascuna viene di regola presa senza che quel costo sia calcolato. Un ritardo di dodici mesi prima di investire 49.300.000 € non è un problema di dodici mesi: sulle ipotesi dell'esempio qui sotto, con un'attesa di sei mesi costa già 1.927.273 € entro l'anno 20. Non è l'interesse perduto. È ciò che quell'interesse avrebbe reso.
Questo strumento modella quindi una sequenza, non un'aliquota. Parte dal ricavo lordo, sottrae ogni voce nell'ordine in cui cade davvero, riporta quanto resta da investire come quota della cifra di partenza, e poi lo fa capitalizzare, con il periodo di inattività dentro l'orizzonte anziché aggiunto a esso.
Modella anche l'unica decisione che non si può prendere dopo. Una struttura costituita prima di un evento tassabile e una struttura costituita dopo sono operazioni diverse con conseguenze diverse. Lo strumento non dà per scontato che la prima sia migliore; chiede che cosa dovrebbe differire, e quanto dovrebbe costare, perché la risposta cambi.
Ogni cifra che lo strumento riporta è prodotta dal motore condiviso di intelligenza patrimoniale a partire dalle ipotesi a schermo. Nulla è campionato, stimato o tratto da dati di operazioni reali.
I costi dell'operazione vengono tolti per primi dal ricavo lordo, perché le spese di vendita riducono il corrispettivo realizzato. I debiti estinti alla chiusura vengono dopo; sono un impiego del ricavato, non una riduzione della plusvalenza, quindi riducono ciò che tiene senza ridurre ciò che deve. L'imposta è calcolata sulla plusvalenza, cioè sul corrispettivo realizzato al netto dei costi meno il costo fiscale. Si paga poi la quota donata, si toglie la spesa e si accantona la riserva di liquidità. Ciò che resta è capitale investibile. Sta in liquidità per il periodo indicato, e viene poi investito.
ricavo lordo
− costi dell'operazione
− debiti estinti alla chiusura
− imposta sull'evento
− quota donata
− spesa alla chiusura
− riserva di liquidità
= capitale investibile → periodo di attesa → portafoglio
Le barre dello strumento ripartiscono esattamente il valore lordo: ogni deduzione inizia dove finisce quella sopra, e nulla è compensato con nient'altro.
La plusvalenza è il corrispettivo realizzato, al netto delle spese di vendita, meno il costo fiscale (art. 68 co. 6 TUIR). Viene poi divisa in due parti con le quote inserite: una quota all'aliquota ordinaria del 26%, l'imposta sostitutiva su redditi di capitale e redditi diversi (art. 3 DL 66/2014), e una quota all'aliquota propria dell'evento. Per la cessione di quote o azioni tutta la plusvalenza paga il 26%; per la cessione dell'azienda di un imprenditore individuale è reddito d'impresa a IRPEF progressiva; per la rivalutazione è la sostitutiva sull'intero valore di perizia, tradotta in un'aliquota equivalente sulla plusvalenza; per la successione è l'imposta di successione. Non c'è distinzione fra breve e lungo termine, non c'è aliquota statale e non c'è la NIIT americana: al motore si passano stateRate 0, niitRate 0 e shortShare 0.
La natura del reddito è dove nasce gran parte della differenza fra operazioni per il resto simili, e si decide nella forma dell'operazione più che dopo. Vendere le quote della società o vendere l'azienda dell'imprenditore individuale porta la stessa plusvalenza in colonne fiscali diverse, dal 26% all'IRPEF piena; e la rivalutazione del costo fiscale conviene rispetto al 26% solo quando costo fiscale e costi insieme restano sotto circa un quinto del prezzo.
Una donazione è denaro che esce dal ricavato ed è cosa distinta dal suo trattamento fiscale, per questo i due campi sono separati. Le erogazioni liberali a un ente del Terzo settore danno diritto, a scelta, a una detrazione IRPEF del 30% (35% alle ODV) fino a 30.000 euro l'anno oppure a una deduzione fino al 10% del reddito complessivo, con riporto dell'eccedenza per quattro anni (art. 83 co. 1 e 2 D.Lgs. 117/2017). La deduzione opera sul reddito complessivo IRPEF, non sulla plusvalenza a imposta sostitutiva: per una cessione al 26% non riduce quindi l'imposta sull'evento. La donazione in natura delle quote prima della vendita è un caso diverso, da verificare con il consulente, ed è ciò che rappresenta il campo "di cui esclusa dalla plusvalenza".
Il periodo di attesa si indica in mesi. Durante quel tempo il capitale investibile rende il tasso della liquidità e gli interessi pagano il 26% ogni anno via via che maturano (12,5% se in titoli di Stato), quindi ciò che viene investito è il saldo lordato meno quell'imposta. Gli orizzonti sono misurati dall'evento, non dall'investimento, così il ritardo sta dentro il periodo anziché aggiungersi a esso: è l'unico modo perché il costo dell'attesa compaia come un costo e non come una semplice partenza posticipata.
La destinazione è uno di quattro mix illustrativi. Ciascuno passa per lo stesso motore di portafoglio del Calcolatore del drag fiscale e del Simulatore patrimoniale: ogni componente produce reddito e apprezzamento in proporzioni date, il reddito è tassato via via che matura, l'apprezzamento è tassato solo nella misura in cui la rotazione lo realizza, il costo fiscale è tracciato anno per anno, e il portafoglio è ribilanciato ogni anno con il costo fiscale trasferito in proporzione. Il rendimento lordo atteso e il costo complessivo li inserisce Lei; il mix scelto è poi riscalato perché il suo rendimento e il suo costo ponderati corrispondano a quei due numeri. Il mix decide quindi la natura del rendimento, Lei ne decide la misura. La quota tassata al 26% anziché al 12,5% dei titoli di Stato è editabile per ciascuna componente.
Una riserva non è spesa. È tenuta in liquidità per l'intero periodo, rende il tasso della liquidità, è tassata al 26% ogni anno, ed è contata nel patrimonio finale. Rappresentarla in qualunque altro modo sovrastimerebbe il patrimonio oppure sottostimerebbe ciò che la liquidità costa.
Il motore di portafoglio lavora su una griglia di anni interi. Un ritardo di sei o di diciotto mesi lascia un anno parziale in fondo all'orizzonte; viene capitalizzato al tasso netto d'imposta realizzato nella parte a anni interi, e l'imposta e i costi di quella parte sono estesi nella stessa proporzione. Forzare i ritardi in anni interi sarebbe stato più semplice e avrebbe nascosto proprio l'effetto che questo strumento esiste per mostrare.
Lo scenario con struttura non è un prodotto. Lei indica tre cose: quale quota del capitale superstite sta dentro una struttura, quale quota della plusvalenza su quella porzione non è tassata all'evento, e quanto costa la struttura, cioè un caricamento iniziale, un costo di strutturazione una tantum, un costo annuo sul valore e costi fissi annui. Dentro la struttura nulla è tassato via via che matura; i costi sono calcolati sul valore all'inizio di ogni anno e pagati con esso, quindi non producono a loro volta rendimento. La parte in nome proprio è tassata esattamente come senza struttura. I due lati affrontano lo stesso evento, la stessa attesa, lo stesso portafoglio e le stesse aliquote.
La quota differita è l'ipotesi che decide la risposta, e il modello non fornisce alcun valore predefinito oltre a un'illustrazione di partenza. Se una struttura pre-evento cambi l'imposta sull'evento dipende da quando è stata costituita, che cosa è stato trasferito, chi ne è titolare e che cosa è stato fatto del ricavato. La porti a zero e il confronto si riduce a una domanda pulita: i costi della struttura sono più bassi del drag fiscale annuo che sostituiscono? A questa domanda risponde lo strumento Economia e break-even della PPLI, e vi risponde là anziché qui.
Tre impostazioni. Mantenimento confronta i valori così come stanno, con le plusvalenze latenti non realizzate sui due lati. Liquidazione realizza la plusvalenza latente del portafoglio in nome proprio al 26% e, per la polizza, applica il 26% sulla differenza fra capitale e premi (art. 45 co. 4 TUIR). Decesso trasferisce il portafoglio in nome proprio agli eredi al valore dichiarato in successione (art. 68 co. 6 TUIR), senza imposta sul reddito, mentre la polizza paga il 26% sulla componente finanziaria del capitale caso morte (art. 34 DPR 601/1973 come modificato dalla L. 190/2014). L'imposta di successione, 4% oltre la franchigia di 1.000.000 € per coniuge o figlio, grava sul portafoglio diretto e non sul capitale di polizza (art. 12 co. 1 lett. c D.Lgs. 346/1990), ed è fuori da questo modello. L'impostazione vale per entrambi gli scenari, così il confronto è sempre alla pari.
Ciascuno è una semplificazione voluta. Dove uno di essi conta per una certa operazione, conta più di qualunque cosa lo strumento calcoli.
Il portafoglio rende ogni anno il suo rendimento indicato. Non c'è volatilità e non c'è sequenza dei rendimenti. Per una domanda che è in gran parte sul tempo, questo è un limite reale: chi investe in un mercato in discesa e chi investe in un mercato in salita vivono in modo molto diverso lo stesso ritardo. Ciò che lo strumento misura è il costo atteso dell'attesa, non il suo rischio.
Le norme citate sono italiane. Non c'è imposta statale né NIIT da aggiungere; l'IRPEF con le addizionali entra solo attraverso l'aliquota dell'evento per la cessione dell'azienda dell'imprenditore individuale. Ripartizioni territoriali, cambi di residenza e il regime dei neo-residenti sono fuori dallo strumento, e nulla qui è una consulenza fiscale.
L'intera imposta è regolata alla chiusura. La rateazione della plusvalenza d'azienda in cinque periodi (art. 86 co. 4 TUIR), la tassazione separata dell'azienda detenuta da oltre cinque anni (art. 17 co. 1 lett. g TUIR), il pagamento in tre rate della rivalutazione e le rate dell'imposta di successione cambiano quando il denaro esce, e nessuno di questi è modellato. Dove uno si applica, l'uso onesto dello strumento è ridurre la plusvalenza tassata e indicare l'ipotesi.
Il modello non decide se una struttura pre-evento differisca qualcosa. Applica la quota che Lei indica. È deliberato: la risposta dipende da fatti e documenti, e un modello che qui assumesse una cifra affermerebbe proprio ciò che va dimostrato.
Lo scenario di mantenimento parziale mostra che cosa accade quando un terzo della posizione non è ceduto: nessuna realizzazione, nessuna rotazione, quindi nessuna imposta annua sul suo apprezzamento. Non dice nulla sul rischio di tenerla. Una singola posizione che si dimezza non è descritta da un rendimento deterministico, e il vantaggio fiscale del non vendere è la metà minore di quella decisione.
I prelievi ricorrenti non sono modellati qui. Il denaro speso alla chiusura se ne va e il resto capitalizza intatto. Per la domanda sul prelievo, quanto un portafoglio sostiene anno dopo anno, lo strumento è il Simulatore patrimoniale.
Nulla qui valuta se un'allocazione sia adatta, se una struttura sia disponibile, o se un'operazione debba avvenire. Applica in modo coerente le ipotesi indicate e riporta ciò che implicano.
Tutti usano i valori predefiniti dello strumento, così sono riproducibili sopra: un ricavo lordo di 100.000.000 €, costi dell'operazione al 3%, 8.000.000 € di debiti estinti alla chiusura, 5.000.000 € di spesa e una riserva di liquidità di 10.000.000 €, un portafoglio diversificato al 7,30% lordo con un costo complessivo dello 0,65% e il 3,0% sulla liquidità in attesa, con sei mesi prima dell'investimento e un orizzonte di 20 anni. A cambiare fra le tre colonne è solo la forma fiscale della cessione. Ogni cifra è editabile.
| Cessione di quote 26% sostitutiva | Con rivalutazione 21% sul valore, 22,1% sulla plusvalenza | Successione 4% oltre la franchigia | |
|---|---|---|---|
| Ricavo lordo | 100.000.000 € | 100.000.000 € | 100.000.000 € |
| Costo fiscale | 2.000.000 € | 2.000.000 € | 1.000.000 € franchigia |
| Costi dell'operazione | 3.000.000 € | 3.000.000 € | 500.000 € |
| Debiti estinti alla chiusura | 8.000.000 € | 8.000.000 € | 0 € |
| Imposta sull'evento | 24.700.000 € | 20.995.000 € | 3.940.000 € |
| Spesa alla chiusura | 5.000.000 € | 5.000.000 € | 5.000.000 € |
| Riserva di liquidità | 10.000.000 € | 10.000.000 € | 10.000.000 € |
| Capitale investibile | 49.300.000 € | 53.005.000 € | 80.560.000 € |
| Quota del lordo investita | 49% | 53% | 81% |
| Patrimonio a 20 anni | 154.569.595 € | 164.986.009 € | 242.455.450 € |
| Patrimonio a 30 anni | 251.203.549 € | 268.536.772 € | 397.448.233 € |
Sul preset predefinito, una cessione di quote da 100.000.000 € con un costo fiscale di 2.000.000 € produce una plusvalenza di 95.000.000 €. Il 26% di imposta sostitutiva è 24.700.000 €, cioè il 24,7% del valore lordo. Tolti i costi, i debiti, la spesa e la riserva, restano 49.300.000 € da investire: il 49% della cifra di partenza. È il numero più utile della pagina, perché tutto ciò che capitalizza capitalizza su questo. Il tasso composto dal valore lordo al patrimonio finale è negativo per diversi anni e non diventa positivo prima della seconda decade: a 20 anni il patrimonio è 154.569.595 €, un 2,20% annuo sui 100.000.000 € di partenza. Non è sottoperformance. È ciò che un prelievo del 50,7% sulla cifra lorda fa a un punto di partenza, ed è la cosa più utile da capire prima di prendere sul serio una proiezione costruita sul valore dell'operazione.
Sui 49.300.000 € investibili, i sei mesi di attesa fanno maturare 734.035 € di interessi e ne restituiscono 190.849 € in imposta, e il denaro investito è 49.843.186 € anziché 49.300.000 €: sembra un guadagno, finché non lo si confronta con il portafoglio in cui non è stato. La liquidità al netto d'imposta rende il 2,22% contro un portafoglio ipotizzato al 5,90% netto di costi e imposte. Entro l'anno 20 l'attesa è costata 1.927.273 €, ed entro l'anno 30 arriva a 3.251.914 €: non l'interesse perduto durante l'attesa, ma la capitalizzazione di quell'interesse per i decenni restanti.
Le tre colonne partono dallo stesso valore e finiscono lontane. La rivalutazione del costo fiscale, pagando il 21% sull'intero valore di perizia (art. 5 L. 448/2001, aliquota 2026 dell'art. 1 co. 144 L. 199/2025), su queste ipotesi equivale a un'aliquota del 22,1% sulla plusvalenza: porta l'imposta da 24.700.000 € a 20.995.000 € e il capitale investibile al 53%, per un patrimonio a 30 anni di 268.536.772 € contro 251.203.549 €. La successione non è un evento reddituale: chi eredita assume come costo fiscale il valore dichiarato (art. 68 co. 6 TUIR) e le plusvalenze precedenti al decesso non sono tassate; qui l'unica imposta sull'evento è quella di successione, il 4% oltre la franchigia di 1.000.000 € per erede in linea retta (art. 7 D.Lgs. 346/1990), cioè 3.940.000 €, e l'81% del valore raggiunge il portafoglio. Le assunzioni sono l'argomento; il modello si limita ad applicarle.
| Nessuna pianificazione | Struttura, 50% differito 40% del capitale dentro | |
|---|---|---|
| Imposta all'evento | 24.700.000 € | 19.760.000 € |
| Capitale investibile | 49.300.000 € | 54.240.000 € |
| Costi della struttura a 30 anni | − | 16.789.180 € |
| Patrimonio a 5 anni | 75.157.415 € | 80.240.690 € |
| Patrimonio a 10 anni | 95.641.926 € | 102.262.003 € |
| Patrimonio a 30 anni | 251.203.549 € | 273.985.567 € |
| Differenza a 30 anni | − | 22.782.018 € |
| Anno di break-even | − | Anno 1 |
La colonna con struttura è la versione che di solito viene presentata: metà della plusvalenza su un 40% del capitale differita, e la struttura in vantaggio dal primo anno. Il differimento è però l'intera argomentazione, è un dato e non un'assunzione, e con questi costi (un caricamento dell'1,5%, 250.000 € di strutturazione, uno 0,80% annuo sul valore) la differenza a 30 anni di 22.782.018 € vale esattamente quanto vale la quota differita. La porti a zero e resta soltanto la domanda del break-even: i 16.789.180 € di costi in 30 anni sono più bassi del drag fiscale che sostituiscono? È la domanda dello strumento dedicato, ed è la cifra da stabilire con il consulente prima di fare affidamento su uno di questi numeri.
Le disposizioni che fanno il lavoro nello strato fiscale sono italiane. Sono citate perché il modello le applica, non per qualificare una particolare operazione.
Dal 2019 le plusvalenze su quote o azioni realizzate da persone fisiche non imprenditori, qualificate o meno, sono redditi diversi tassati con imposta sostitutiva del 26% sulla differenza fra corrispettivo e costo fiscale (art. 67 co. 1 lett. c e c-bis, art. 68 co. 6 TUIR; art. 1 co. 999 e ss. L. 205/2017; aliquota dell'art. 3 DL 66/2014). Le minusvalenze si compensano nell'anno e nei quattro successivi. Testo dell'art. 68 TUIR.
Chi possiede le partecipazioni al 1° gennaio può rivalutarne il costo fiscale con perizia giurata pagando un'imposta sostitutiva sull'intero valore rivalutato entro il 30 novembre, anche in tre rate annuali con interessi del 3%. Il regime è a regime dal 2025 (art. 1 co. 30 L. 207/2024); l'aliquota per le partecipazioni possedute al 1° gennaio 2026 è il 21% (art. 1 co. 144 L. 199/2025). Poiché l'imposta grava sul valore e non sulla plusvalenza, lo strumento la traduce in un'aliquota equivalente sulla plusvalenza.
La plusvalenza sulla vendita dell'azienda da parte di un imprenditore individuale è reddito d'impresa a IRPEF progressiva (art. 58 co. 1 e art. 86 TUIR): 43% oltre 50.000 euro più addizionali, circa il 45,5% a Milano e il 47,2% a Roma. Se l'azienda è detenuta da oltre cinque anni si può optare per la tassazione separata all'aliquota media del biennio precedente (art. 17 co. 1 lett. g e art. 21 TUIR); da oltre tre anni, in alternativa, per la rateazione in cinque periodi d'imposta (art. 86 co. 4 TUIR).
Il carried interest è tassato al 26% come reddito di capitale o diverso se tre condizioni valgono insieme: i manager investono almeno l'1% con capitale proprio e a rischio, incassano solo dopo che gli investitori hanno ricevuto capitale e rendimento minimo, e detengono gli strumenti per almeno cinque anni (art. 60 DL 50/2017, convertito dalla L. 96/2017; Circolare 25/E del 16 ottobre 2017). Se una condizione manca non c'è riqualificazione automatica a reddito di lavoro: la valutazione è caso per caso.
Chi eredita titoli o quote assume come costo fiscale il valore dichiarato nella successione, aumentato dell'imposta pagata (art. 68 co. 6 TUIR): le plusvalenze maturate prima del decesso non sono tassate. L'imposta di successione è il 4% per coniuge e parenti in linea retta oltre la franchigia di 1.000.000 € per beneficiario, il 6% per fratelli e sorelle con franchigia di 100.000 €, l'8% per gli altri senza franchigia (art. 7 D.Lgs. 346/1990). Il capitale di una polizza pagato ai beneficiari designati è fuori dall'attivo ereditario (art. 12 co. 1 lett. c D.Lgs. 346/1990).
Le erogazioni liberali in denaro o in natura a enti del Terzo settore non commerciali danno diritto, a scelta, a una detrazione IRPEF del 30% (35% alle ODV) fino a 30.000 euro l'anno oppure a una deduzione fino al 10% del reddito complessivo dichiarato, con riporto dell'eccedenza per quattro anni (art. 83 co. 1 e 2 D.Lgs. 117/2017). La deduzione opera sull'IRPEF, non sulla plusvalenza a imposta sostitutiva. Testo dell'art. 83 CTS.
Nulla qui è una consulenza fiscale o legale, e nulla è specifico di una giurisdizione oltre le disposizioni italiane citate. Le aliquote, la natura del reddito, la disponibilità di una struttura e il trattamento di una particolare operazione sono questioni per i Suoi consulenti, e le ipotesi che decidono la risposta sono indicate nello strumento proprio per questo.
Porti il term sheet, il costo fiscale, la natura del reddito e il calendario. Letta personalmente da uno specialista senior, con una risposta scritta di norma entro un giorno lavorativo.
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